投资要点：

再次中标南网大单： 公司发布公告， 根据南网网站显示，公司预中标广东电网 2017 年电能表框架招标，金额预计 2.78 亿元。

南网接连中标大单，电表业务区域结构性变化，整体稳定增长：公司传统主营电表业务， 由于国网的智能电表覆盖率相对较高，已超过 85%，从 09-10 年开始的改造接近完成。按照电表平均 8年的更换周期来看，近两年处于国网电表招标的下滑期。但近年以来，电表业务区域结构发生显着变化： 1）南网地区招标量显着增加。此前公司曾公告中标南网 2.02 亿元招标，连同本次与招标，今年累计中标南网电表金额达到 4.8 亿元，较2016 年的 4049 万元大幅度增长。 2）海外业务突飞猛进， 公司2016 年开始通过自有渠道开拓积极与国际伙伴兰吉尔的全面合作，海外业务保持良好势头，在立陶宛、西班牙、巴西、东南亚等地的订单相继落地，实现快速增长。南网和海外业务的发力以及四表合一等新业务的拓展，将能有效平抑国网招标下降的影响，预计电表业务整体业务将保持稳定增长。

大股东增持彰显信心， 中报业绩兑现高增长： 控股股东华虹电子计划在未来 6 个月内（ 2017 年 5 月 31 日至 2017 年 11 月 30日内）通过二级市场择机增持公司股份。 增持区间 6.5 至 9.5元，累计增持 0.5-3 亿元。 截至目前， 已增持 650 万股，金额4527 万元。 17 年上半年公司净利润 3.1-3.5 亿元，同比大幅增长 40%-60%，持续超预期。

分布式电站规模持续扩张，布局 600MW 高效 N 型电池组件：公司分布式电站规模持续扩展，截至 2016 年底装机容量931MW，项目储备超 1.5GW，主要集中在中东部分布式，消纳良好，且管理效率较高，贷款比例低，盈利性好，后续规模将持续扩张，预计到 2017 年底将实现累计并网容量 1.5GW。此外，公司把握未来光伏技术方向，在建 600MW 高效 N 型电池组件，发电效率高，量产单面光电转化效率 21.5%，同时双面发电的优势，发电量提升 20%-30%，将于 17 年年中投产，将提升光伏板块整体效益。

智慧分布式储能业务快速布局： 公司成功入选首批“互联网”+智慧能源（能源互联网）示范项目。携手亿纬锂能，在储能锂电池、变流器、云平台方面合作，并力争实现 18-20 年 1GWh的储能项目， 开拓储能微网和智慧分布式低碳园区新业务。

投资建议： 预计公司 2017-2019 年归属母公司净利润为 7.55、9.66、 11.54 亿元，对应 EPS 分别为 0.43 元、 0.55 元、 0.65 元，业绩增速分别为 59.1%、 27.9%、 19.5%。我们给予 2017 年 25倍 PE，对应目标价 10.7 元，维持买入评级。

风险提示： 政策不达预期；分布式项目推进不达预期；电表需求不达预期；能源互联网布局不达预期；融资不达预期。

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