事件

宝通科技于 6 月 23 日公告，公司控股股东及实际控制人包志方先生， 于2017 年 05 月 31 日至 2017 年 06 月 23 日通过集合资金信托计划方式在二级市场增持本公司股份达到公司总股本 1%。 本次增持后，包志方合计持有公司股份 98,556,644 股，占公司总股本的 24.84%。

投资逻辑

控股股东增持，彰显对于公司长远发展的信心。 公司控股股东及实际控制人包志方先生于 2017 年 05 月 31 日至 2017 年 06 月 23 日，共增持公司股份4,764,214 股，占公司总股本的 1.20%；本次增持后，包志方先生直接持公司股份 90,261,952 股，通过定向资产管理计划间接持有公司股份 3,530,478股，通过集合资金信托计划间接持有公司股份 4,764,214 股，合计持有公司股份 98,556,644 股，占公司总股本的 24.84%。

易幻为游戏海外发行龙头，持续运营精品大作，先发优势明显。 易幻网络以港澳台、东南亚、韩国三大主力市场为业务核心，先后将产品推向中东、日本、南美、俄罗斯、德国等多个海外市场，具备较强的全球发行实力；同时与 Facebook、 Google、 Twitter、 Line、 Kakao、 DeNA 等国际知名公司形成良好的合作关系。 2016 年， 易幻网络累计新增代理运营的游戏产品多达88 款（分不同地区版本），其中港澳台 6 款、韩国 9 款、东南亚 37 款、其他地区 36 款。游戏版本涵盖简体中文版本、繁体中文版、英文版本、印尼语版本、泰语版本、德语版本、葡萄牙语版本、俄语版本等多种语言版本，覆盖了全球 20 个国家和地区，充分体现了其“全球化”发展战略。

公司游戏大作储备丰厚，业绩表现值得期待。 2017 年一季度， 易幻网络累计新增代理运营的游戏产品多达 13 款（不同地区和版本）。 其中国内知名 S级大作《暗黑黎明 II》于 2 月登陆韩国市场，稳居该地区同类型游戏 GooglePlay 畅销榜前十；《御剑情缘》于 2 月登陆东南亚市场，上线一周就跃居该地区多个国家同类型游戏 App Store 和 Google Play 畅销榜前十。 2017 年度即将上线 8-10 款 S 级大作（包括网易出品的《倩女幽魂》、完美世界出品的《诛仙》和《梦幻诛仙》等），并将进一步提高日本、欧美、俄罗斯、德国等区域的市场份额。同时，易幻网络也加强了优势发行地区的团队渗透，继续扩大港澳台、韩国、东南亚地区的发行优势。 我们预计公司二季度将实现利润 7000 万左右，其中易幻贡献利润约 6000 万，传统业务实现利润约1000 万。

投资建议和估值

我们预计 2017E、 2018E、 2019E 实现归母净利润分别为 2.98 亿、 3.72亿、 4.46 亿， 对应 EPS 分别为 0.752 元、 0.938 元、 1.125 元， 给予公司28 元目标价，对应 30X18PE。给予公司“买入”评级。

风险

传统业务下游不景气；

海外游戏市场政策性风险。

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