2016 年公司营收同比增长 8.56%至 80.24 亿元，归母扣非净利润同比增长 18.52%至6.63 亿元，基本每股收益 0.62 元，同比增长 19.23%，基本符合预期。分季度来看，业绩逐季递增，Q4 达到 30.9 亿元，归母净利润 2.34 亿元。2017 第一季度，公司业绩正面增长，营收同比增长 0.25%至 11.43 亿元，归母扣非净利润同比增长3.58%至 0.75 亿元。

具体而言，除尘器及脱硫脱硝项目维持稳健增长，收入分别 42.66 亿(+6.2%)、33.3 亿(+14.57%)，毛利率分别 25.1%、21.4%，是主要的业绩增长来源。脱硫催化剂业务完成合资方股份收购，收入大增 54.88%至 0.73 亿元。

成本费用方面，成本增幅 8.94%，略高於收入增幅，毛利率轻微下降 0.27 个百分点，主要受房地b及海外 EPC 项目毛利率下降影响。期间费用 10.31 亿元(+11.9%)，期间费用率 12.85%，同比微增 0.38 个百分点。净利润达至 8.37%，主要受 1.37 亿元的一次性非主营收入带动影响。

估值与评级

当前电力烟气治理项目进入执行的高峰期，未来非电行业领域仍有广阔市场空间，依托技术、品牌优势及先发布局公司有望进一步提升市场份额，我们预测公司 2017-2018 年收入将分别达到 86.98 亿元、94.46 亿元,净利润分别 7.22亿元、8.12 亿元,EPS 分别 0.68 元、0.76 元，给予目标价 18.4 元，买入评级。

风险提示

原材料价格上涨；

项目回款风险；

宏观政策风险；

行业竞争激烈；

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