本报告导读：

    　　濮院预计2021年开业带来新的增量，同时随着交通改善以及环球影城开业，古北水镇迎来新发展机遇。

    　　投资要点：

    　　投资建议：2021H1 业绩低于预期，由于疫情影响，下调公司收入预测2021-2023 年至101.41（-8.47）、127.77（-10.39）和142.64（-13.81）亿元，归母净利润3.12（-1.84）、4.86（-1.11）和5.49（-1.48）亿元。

    　　对应EPS 分别为0.43、0.67 和0.76 元。给予2022 年20x，下调目标价为13.40（-3.6）元，维持增持评级。

    　　公司2021H1 归母净利润预计盈利3,362.44 万元，扭亏为盈，实现归母扣除非经常性损益后的净利润预计盈利80.62 万元。2020H1 和2019H1 归母净利润分别为-1.57 亿和3.82 亿。

    　　五一期间，乌镇：5 月1 日至5 日，景区接待游客约32 万人次，恢复至2019 年同期约九成；营收与2019 年同期持平。古北水镇景区2021 年5.1-5.5 接待游客约15 万人次，恢复至2019 年同期九成多；营收较2019 年同期增长9%。预期下半年持续恢复。

    　　京沈高铁已开通，环球影城即将开业，古北水镇迎来新发展机遇。京沈高铁已于1 月20 日开通,可以缓解堵车压力。同时环球影城即将开业，有望与古北水镇产生协同效应。濮院对标乌镇西栅，将于2021年试运营。公司通过乌镇旅游实际持股濮院项目24.58%，濮院预计2021 年开业，对标乌镇西栅，约500 万容客量，1800 间客房。将进一步提升公司盈利水平和竞争力。

    　　风险提示：经济回暖程度低于预期风险；京沈高铁、濮院建设速度不及预期风险；周边同类产品推出导致分流竞争。

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