长青股份（002391）

吡虫啉啶虫脒价格维持高位，麦草畏顺利推广。去年下半年推动的环保核查使中间体 CCMP 及下游的吡虫啉、啶虫咪价格大幅上涨，吡虫啉从去年下半年低点的 9.2 万元/吨上涨到了目前的 16.2 万元/吨，啶虫脒从去年下半年低点的 8.9 万元/吨上涨到了目前的 16.5 万元/吨，公司拥有 3000 吨吡虫啉和 1000 吨啶虫脒，利润增量明显。孟山都 6 月 30 日发布 2017 财年 3 季报，将 2017 年计划在美国推广的耐麦草畏转基因大豆种植面积提升至 2000 万英亩，耐麦草畏转基因棉花种植面积提升至 500 万英亩，转基因作物的顺利推广，使下游对麦草畏的需求不断增加，公司现有五千吨麦草畏产能，另有六千吨在规划当中， 未来将成为全球麦草畏行业的龙头企业之一。此外，450 吨醚苯磺隆、300 吨环氧菌唑和 200 吨茚虫威的相继投产，将助力公司业绩持续增长。

农药行业整体景气回升，二线龙头有望发力。农药行业经历了将近三年的景气下行，在 16 年基本走到了大周期底部。16 年年底以来，农药行业出现了回暖迹象，17 年 1 季度，我国农药行业上市公司收入同比增加 44.68%，净利润同比增加 86.70%。未来农药行业景气度有望继续回升，特别是随着供给端的不断改善和产业集中度的提升，行业龙头将长期受益。目前农药行业的主要龙头在经过了大幅上涨之后，长青股份这类二线龙头更具估值优势，有望获得市场关注。

估值与评级。 预测公司 2017-2019 年净利润分别为 2.51 亿、 2.95 亿和 3.63 亿元， EPS 分别为 0.70 元、0.82 元和 1.01 元，对应 PE 分别为21 倍、18 倍和 15 倍，维持“买入”评级。

风险提示。下游需求低迷，环保监管不严，原油持续走低。

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