事件：

公司发布2017年上半年业绩预告，归母净利润预计1.22～1.28亿元，同比增速33%～38%。

投资要点：

业绩延续高增长，增速维持30%以上

公司2017H1预计实现归母净利润1.23～1.28亿元，同比增长33%～38%,2017Q1实现归母净利润0.57亿元，同比增长34%。预计2017Q2公司实现归母净利润0.66～0.71亿元，同比增长32～42%，持续维持30%以上高速增长。驱动公司业绩高增长的因素包括：（1）产能逐步释放使产量增加，提升收入；（2）管理费用占营业收入的比率同比有所下降。

产能逐步释放，打开业绩增长引擎

2016年与2017Q1公司订单完成率较低，2017Q1订单完成率不足70%，产能问题成为制约公司业绩释放的一大症结，但同时也反映出公司产品终端需求持续旺盛。2017Q2公司产能逐步释放提振收入，未来随着募投项目逐渐达产、天津工厂将于2018年投产、以及配套技改项目产能逐步释放，公司订单产能紧缺得以缓解，打开业绩增长引擎。我们预计未来两年公司业绩仍有望维持30%增速。

内销、出口互补，助力稳健前行

公司积极参与国内自主品牌自动变速器相关零部件的开发，同时加大海外市场开拓力度，内销、出口互补。2017Q1公司内销、出口收入均保持高速增长，内销营收增速20%，出口19%。未来国内市场方面：受益自动变速器替代手动的产业升级趋势，DCT渗透率提升，公司结合齿轮等产品有望放量；叠加自主崛起带来变速箱齿轮的进口替代，进一步打开国内市场空间。海外市场方面：目前锥齿轮已向德国和捷克大众供货，BLW美国工厂破产或将带来持续的订单转移，海外市场份额仍有提升空间。

盈利预测及估值

预计公司2017～2019年EPS分别为0.62元、0.80元、1.03元，对应2017～2019年PE分别为25.7倍、20.0倍、15.5倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

汽车行业景气度不及预期；公司产能释放不及预期。

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