一次性卫生用行业将保持快速增长

全球卫生巾市场的规模大约是 250 亿美元左右； 我国卫生用品 2015 年市场规模约为 374 亿元，据中国生活用纸专业委员会预测，未来几年我国卫生巾的年复合增长率仍将保持 7%左右。

全球婴儿纸尿裤市场规模 325 亿美元，渗透率仅有 25%；我国纸尿裤市场2015 年规模约为 314 亿元，增速 17.5%，渗透率约为 50%，远低于发达国家接近 100%的渗透率。未来二孩政策，80、90 后父母越来越多地形成使用纸尿裤的习惯，即消费升级，将促进纸尿裤行业的持续增长。

公司定位高端高端的纸尿布、卫生巾领域，技术壁垒高，先发优势明显

公司主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，致力于为客户提供创新型的面层材料。公司主要产品为打孔无纺布和 PE 打孔膜，主要是用作卫生巾、纸尿布等一次性卫生用品的面层材料。由于工艺壁垒较高，竞争者较少，公司先发优势凸显。目前公司的打孔无纺布已开始用作纸尿布的底层材料。公司主要客户是金佰利、恒安、宝洁等卫生用品龙头企业。

募投项目将有效解决产能瓶颈，提高研发能力，提高核心竞争力

IPO 募投项目将新增打孔无纺布产能 22,000 吨，目前公司拥有公司打孔无纺布产能 16,000 吨和 PE 打孔膜产能 10,600 吨。且募投项目将建设全新的研发中心，在优化工艺、降低生产成本的同时，引进纯棉水刺无纺布和ADL 实验生产线等先进的研发设备，其目的就是要进一步提高公司核心业务的技术创新能力，强化高技术含量、高附加值的新产品的研发能力，以研发带动公司未来的快速增长。

估值与评级

预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.05、1.55 和 2.00 元，对应 PE 分别为 38、26 和 20 倍，公司业绩增速较快且具备稳定的下游客户，新产能投放将有效消除产能瓶颈问题，同时产品持续优化，业绩前景可观，目标价46.00 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动的风险；市场拓展不达预期的风险；产能释放不达预期的风险；次新股估值较高，存在回调的风险。

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