1H21 营收净利润稳步增长，迎接“碳中和”发展机遇，维持“增持”评级公司7 月29 日发布2021 年半年报，1H21 公司实现营业收入8.51 亿元（yoy+26.68%），实现归母净利润1.67 亿元（yoy+22.25%），实现扣非净利润1.59 亿元（yoy+22.24%），营收和净利润均实现稳步增长，得益于物联网在电网建设、安全管控和数据采集等方面的应用加速，数字电网迎来景气增长周期。我们认为公司毛利率和净利润率基本稳定，彰显了公司的盈利能力，同时，公司注重研发投入有望夯实其核心竞争力，另外，在“碳中和”

    　　的机遇下，公司作为能源互联网领航者有望受益。我们预计公司2021-2023年EPS 分别为0.70/0.88/1.10 元，参考A 股同类型公司的2021 年PE 估值Wind 一致预期均值为38.17 倍，给予公司2021 年PE 估值为38.17 倍，对应目标价26.72 元/股（前值为28.07 元/股），维持“增持”评级。

    　　1H21 公司实现稳步发展，在手订单超18 亿

    　　分业务来看，1H21 公司网络层业务受益于智能电网建设，实现营收 5.34 亿元（yoy+11.87%），其中通信模块实现营收 2.44 亿元（yoy+17.94%）；感知层业务受益于水气热智能表的规模销售， 实现营收 2.63 亿元（yoy+62.79%）；应用层实现营收 5,086 万元（yoy+ 70.97%）。另外，公司发力海外市场拓展，1H21 海外业务实现营收6,696 万元（yoy+ 171.11%），未来有望打开成长天花板。同时，公司1H21 新签合同11.61 亿元, 截至6月30 日，在手合同18.41 亿元，我们认为充裕的订单为公司营收和净利润的持续增长助力。

    　　毛利率和净利润率基本稳定，持续研发投入有望夯实其核心竞争力公司1H21 实现综合毛利率为36.20%（yoy-0.29pct），净利润率为19.67%（yoy-0.82pct），基本稳定，且较20 年年报均有所提升，彰显了公司较为稳定的盈利能力。另外，公司加大研发投入，1H21 研发费用同比增长40.88%，研发费用率达到8.64%（yoy+0.87pct），公司目前已形成了从底层的芯片设计、数据感知和采集，到通信传输技术，再到数字化解决方案的全链条能力，具备核心竞争力。

    　　把握“碳中和”机遇

    　　我们认为，在“碳中和”的机遇下，公司积极把握行业发展机遇，围绕能源流和信息流构建能源互联网和数智化城市物联网，为客户打造基于实现碳中和的综合解决方案，有望迎来新一轮的发展契机。

    　　风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。

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