我们从6 月21 日开始重点推荐九州通，至今表现良好，我们主要从策略、基本面以及估值三个层面进行推荐：

从策略上来说：我们认为，随着一线龙头白马估值不断上升，其“业绩增长的确定性”给出的性价比优势在不断减弱，而在下半年估值切换临近之时，二线白马作为“确定性下的相对高成长”，考虑18 年估值时性价比高于一线龙头，将受到资金的青睐，而九州通则是我们精心挑选出来的符合市场偏好的标的。

从基本面上来说：公司各个业务板块趋势向好，医药批发业务受益行业整合，在二级以上医院、基层医疗机构、零售药店的渠道上都有确定性高的增长逻辑；消费品作为新业务未来将保持较高增长；零售电商依托九州通仓储物流优势，结合线上线下业务，获取问诊平台的精准流量，发展迅速能够持续，未来有望承接外流处方。

从估值上来说：公司的PE（TTM）为36x，处于历史估值33-56x 中的底部位置，而相对估值较商业板块的溢价率为23.32%，同样也显着低于55.63%的历史平均溢价率。

盈利预测：暂不考虑土地补偿收益与增发摊薄，考虑股权激励成本后，我们预计公司2017-2019 年净利润为11.21、14.44、19.19 亿元，同比增长27.88%、28.81%、32.89%，对应PE 为32x、25x、19x，公司在中盘白马中属于高性价比标的，各项版块趋势向好，维持“强烈推荐”评级，给予6 个月目标价27.20 元（18 年32 倍PE）。

风险提示：定增结果不达预期；利率大幅上行；医院回款速度大幅恶化

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