事件 1： 根据华为公众号消息，华为与汉得信息近期进一步在云端展开合作，依托华为公有云平台，在云转售、云解决方案、云服务等领域， 公司与华为一起打造云生态1。

事件 2： 根据汇联易公众号消息，腾讯旗下 8 家新闻网站及 1 家投资公司开启“汇联易”差旅自动化管理模式2。

投资要点：

与巨头合作深化公司生态圈价值： 本次公司与华为合作体现在三方面， 1>云转售： 将华为公有云转售给最终用户，依托汉得近 3000 个企业客户，云转售先发优势明显。 2>云解决方案：向客户销售华为公有云资源并提供完整解决方案，目前已经完成了包括汇联易、 SRM 等自有产品及解决方案在华为公有云上的部署，后续将持续进行部署。 3>云服务： 通过与华为的基础服务和平台整合， 形成面向客户的联合服务解决方案、联合营销和交付能力。 汇联易与腾讯的合作， 打通了主流的包括Oracle、 SAP、费控系统及 OA 系统，使得费用报销的财务数据能够自动流转到 ERP 的财务系统生成凭证，自动进行成本的归集，实现产品的互通互联。 我们认为，企业级 SaaS 核心在于服务，而优质的企业服务则必须通过强大的生态圈得以实现，本次公司与华为、腾讯的合作将进一步深化公司生态圈价值，从而更好满足企业个性化的信息化需求。此外，汇联易作为公司内部孵化的 SaaS 产品，随着平台客户的增加，我们预计今年汇联易可以实现盈亏平衡，明年有望正式盈利。以此为经验，公司后续会推出更多 SaaS 产品， 有利于改善公司现有受制于人员规模的商业模式。

传统 ERP 实施业务将受以下三方面驱动： 1、前、中台信息化需求增加， 移动互联所带来的 ERP 技术架构的演变，产生了大量前、中台信息化需求。 2、抢占国际巨头市场份额，随着公司相对 IBM、埃森哲等国际巨头的竞争力提升，公司有望逐步蚕食其市场份额，目前公司在 SAP、 Oracle 产品的实施份额大概在 20-30%之间， 我们预计后续仍有 10%左右的提升空间。 3、运维业务有望保持高速增长， 现阶段专业化运维外包正逐渐成为企业 IT 服务的趋势，根据计世资讯数据显示，运维外包占整个运维市场的比例由 2013年的 25.6%增长至 2015年 30.2%。目前， 公司已经先后承接了华为、华润、蒙牛、美的、移动等公司的部分或整体运维业务，凭借与龙头企业的合作树立标杆案例，有利于公司快速复制该业务模式。 2016 年，运维业务占公司总营收 10%左右，我们预计该业务 17 年将保持 60%-80%的高速增长。

智能制造业务近两年有望翻倍增长： 在“中国制造 2025”战略稳步推进背景下，传统制造业企业拥有大量向工业 4.0 转型的需求升级，其中 MES 是智能制造的关键产品，现阶段 MES 产品集中度、实施公司的集中度都在快速爬坡，未来空间有望达到 ERP 投入规模的数倍。由于智能制造需要横向打通多个软件，纵向打通业务流程，门槛极高，凭借公司丰富的 ERP 等软件实施经验和庞大的中大型客户资源，公司切入智能制造的优势非常明显， 我们认为目前国内只有汉得可以提供智能制造的一揽子解决方案，保守预计公司近两年此业务的营收将翻倍增长。

人员增加是先行指标， 2017 年中报有望迎来利润拐点： 公司利润增速在 2016 年度和2017 年一季度均显着低于营业收入增速，我们预计主要由以下因素造成： 1、公司的供应链金融和汇联易等新业务均处于销售投入期， 2016 年销售费用同比增长 35%。 2、工业 4.0 带来的业务升级尚处于研发投入期，一定程度造成费用率上升。 3、在替代国际巨头中，公司为开拓新客户新业务，一定程度让利导致毛利率略有下滑。 4、 2016 年新增员工增加近 2000 人， 同比增长 40%左右， 2017 年人员有望继续高增长。 公司的人员增长是收入和利润的先行指标，尤其利润增长一般滞后人员增长半年左右时间， 17 年中报有望迎来利润拐点。 我们预计，全年利润增长有望与公司营收增长持平。

维持“买入”评级： 预计公司 2017-2019 年净利润分别为 3.34 亿、 4.59 亿和 6.28 亿元，EPS 分别为 0.39/0.54/0.73 元，现价对应 PE27/20/14 倍。 维持“买入” 投资评级。

风险提示： 巨头合作不达预期；企业 SaaS 服务进展不顺利；中报业绩不达预期。

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