半年度业绩超预期，整合增效全年业绩高增长可期

中国长城发布2017 年半年度业绩预告，预计2017 年上半年归母净利润2.5 亿元至3.3 亿元，同一口径下上年同期归母净利润1.637 亿元，同比增长53%至102%，超出市场预期。2017 年1 月，公司重大资产重组项下的四家公司整合及冠捷科技有限公司置出实施完成，在下半年尤其是四季度收入确认占全年大部分的情况下，半年报业绩超预期，整合增效显现出积极成果，全年业绩高增长可期。

项目启动在即，市场空间广阔

党政国产替换启动在即，预计十三五期间可达千亿规模，其中服务器终端占比20%以上，公司有望达到一半以上的市场占有率，纯硬件收入可达百亿，扩展到关键领域，可达十倍市场空间。再叠加解决方案和服务收入，未来必将成为公司重要盈利增长点。

中国电子自主可控生态体系建设完善，基于飞腾全国产硬件优势明显

中国电子所属中国软件、中国长城、天津飞腾等单位， “换道超车，替代升级”，在安全可靠软硬件技术、标准、产品、解决方案、生态体系建设取得显着成果，公司基于飞腾平台的终端和服务器产品直通率已经接近X86架构的产品。

获得天津飞腾13.54%股权注入，“整机+CPU”核心技术体系形成

中国长城成为国内全自主可控“整机+CPU”第一平台，实现核心关键技术、整机与服务相结合的产业链经营模式，为进一步将公司打造为CEC 网络安全和信息化专业子集团及国家信息安全领域领军企业，围绕自主可控的内外部优质资产预计将持续整合注入。

控股股东有望继续增持，增发势在必行

中国电子前期已增持公司股份3.26 亿股，占公司已发行总股份的1.107%，根据承诺，后续有望继续增持2630 万股。配套融资方案有效期12 个月到今年8 月底截止，目前股价距增发价仍有38%空间。重组及配套增发事关国家级自主可控项目和集团核心战略布局，集团和公司将力保其顺利完成。

拟筹划股权激励，公司成为中国电子混改首家试点

母公司中国电子决定将公司确定为 2017 年度中长期激励试点单位，公司拟筹划及推出股权激励计划，以建立、健全中国长城体系下的激励机制，充分调动公司管理团队和核心技术（业务）人员的积极性，提升核心团队凝聚力和竞争力，保障公司战略 目标的实现。中国电子混改迈出第一步。

军民融合自主可控有望爆发，维持买入评级

我们预计公司2017-2019 年的净利润分别为8.5、12、15.6 亿元，对应PE33、23、18 倍。公司围绕飞腾CPU 已形成自主可控核心硬件体系，静待项目落地未来空间广阔，，维持买入评级。

风险提示：宏观经济不达预期，自主可控进度不达预期。

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