布局“陶瓷材料+新能源材料”，双轮驱动公司发展自公司成立至 2016 年初，主营业务为建筑陶瓷企业提供釉料、 陶瓷墨水和辅助材料等材料，以及为客户提供产品设计和综合技术服务，是国内陶瓷材料的领军企业。

2016 年起，公司通过对外投资和股权收购，积极布局新能源材料平台，构建了具有竞争力的新能源材料研发团队。公司通过控股青岛昊鑫布局石墨烯材料，控股佳纳能源切入三元前驱体以及上游钴盐等资源，同时积极准备开发“锂云母综合开发利用项目”。自此，公司通过内生和外延发展，逐渐完善布局“陶瓷材料+锂电材料”产业链， 形成双主业驱动公司发展。

三元前驱体积极扩产，下游需求广阔

国内锂电正极材料的选择正由磷酸铁锂向三元材料过渡。三元前驱体为正极的最主要原料，对三元电池的生产至关重要。根据公司公开资料显示，佳纳能源现具备钴盐产能为 6000（金属吨），以及三元前驱体 8000 吨（实物量）； 已是国内主要的钴盐、 三元前驱体供应商，伴随下游需求高速增长，未来产能放量将持续增厚公司业绩。

石墨烯：性能优异的导电材料，大规模应用可期石墨烯电阻率是碳纳米管的十分之一，导电效果显着， 使用后将使电池效能大幅提升。 根据公司公开资料显示，青岛昊鑫产品主要供给国内主流电池厂商，后续随着客户的认证通过及采购量加大，产销有望将进一步增长。

预计 17-19 年净利润为 2.10、 3.12 和 3.75 亿元，对应 17-19 年动态估值为 41、 28 和 22 倍，综合考虑公司成长性，维持“买入”评级。

风险提示： 1、新能源政策发生重大调整； 2、宏观经济低于预期； 3、新项目投产进度低于预期。

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