价格进入提价周期， 提价对净利润贡献明显

回顾公司提价历史，上一波提价从08年到12年，价格从200元/g到400元/g， 之后价格保持稳定，从16年6月， 终端价格从430提高到500元，开始提价，最近价格从500上涨到530，由于天然麝香原料价格近年上涨达到14年3倍，预计这轮提价周期将持续4到5年，价格增长空间很大， 预计每年价格上涨15%。 根据测算，每提价15%，净利润将增加30%。

人工养麝形成规模， 产能瓶颈逐渐缓解

自从13年麝升级为国家一级保护动物后，天然麝香主要依靠养殖获得， 目前国内养麝数量约在20000头，按照公麝每年生产15g的水平，整体产能在150kg,预计能够保持20-25%的增速。

片仔癀在精品中药领域具有强大的竞争优势

国内肝病患者数量极大，慢性乙肝2800万， 携带者上亿，另外普通人中约20-30%患有脂肪肝和酒精肝患者。公司潜在客户量巨大，一旦产能扩大，空间巨大。片仔癀由于稀缺和疗效确定，已经形成精品中药，主要针对高端人群，相对于高端滋补保健品和OTC产品，公司具有很强的竞争优势。公司由于具有国家绝密配方的优势，具有不可替代性，已经形成品牌，并非类似产品可以与其竞争，比如厦门中药厂的八宝丹等，及其他含天然麝香的中药产品。

加大营销力量， 大力推广公司品牌

公司加快在华北地区网点布局，如天津河北山东。通过打造片仔癀体验馆的方式大力推广公司品牌，扩大影响力。 另外大力推广公司衍生产品，如药妆、牙膏等产品的快速发展也有推动作用。公司近日增资了电子商务公司加强互联网销售。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为1.15元、 1.46元、 1.85元，对应PE分别为50.2倍、 39.5倍、 31.2倍。 给予公司为“ 增持”评级。

风险提示

提价不及预期，产能瓶颈制约，营销拓展缓慢， 估值偏高等

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