公司是防爆电器领 域龙头企业，增量市场延伸打开业绩增长空间。公司防爆电器的传统应用领域为石油化工，据中国防爆电器协会预测，到2025 年相关防爆电器市场规模 124 亿元，5 年复合增长率超 10%。

    　　2019 年，公司防爆产品市占率约 22%，三倍于排名第二的可比公司。

    　　政策推动叠加下游行业对安全生产的重视，近两年军工、白酒、核电、制药、粮食存储、金属加工等增量市场刚需不断释放。此外，公司海外业务进入收获期，在市场份额向龙头集中的大趋势下，未来业绩提升空间巨大。

    　　新领域拓展收效明显，新兴市场需求推动业绩快速增长。 《白酒企业安全管理规范》实施，公司已获得茅台1.7 亿元订单，从白酒企业生产规模和防爆电器安装密度对应关系角度测算，白酒行业厂区改造升级将催生出 210 亿元的防爆电器、灯具市场需求。同时，公司 2019 年拿到军工三证，目前产品已应用于军工领域，主要市场包括基地建设、舰艇配套及航空航天，2020 年营收规模超亿元，预计未来仍将保持每年50%以上增长，军工产品净利率可保持在30%以上。此外，随着精细化工、地下管廊、粮食加工及存储等各行业安全生产政策落地，公司作为国内防爆电器第一品牌将充分受益于新兴市场需求的快速释放。

    　　节能环保政策驱动专业照明产业快速发展，专业照明板块将成为新的业绩增长极。碳中和背景下，LED 节能灯具有助于工业企业实现节能减排目标。公司已深耕智能照明市场 10 余年，拥有核心用户群和工程总包资质，专业照明产品已经应用于轨道交通、应急消防、电力、冶金、码头港口等行业，其中直升机助降照明系统打破国外垄断、填补国内技术空白。公司从更为专业的防爆电气领域自然延伸至专业照明行业，产品优势明显。

    　　投资建议：我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为30.61/40.24/51.74亿元，归母净利润分别为3.26/4.88/ 6.88 亿元，对应EPS 为0.97/1.45/ 2.04元，对应PE 20.45/13.67/9.70X, 首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：订单增长不及预期，政策推动不及预期，行业竞争加剧

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