投资逻辑

统一通信成为趋势， 市场空间广阔： 统一通信是指把互联网技术与传统通信技术融为一体的通信方式，将语音、传真等信息类型合为一体，从而方便人们可以通过任何设备获得数据、图像和声音的自由通信。近年来，通信系统转移到互联网协议中已经成为不可逆转的趋势，传统电话终端正在逐步退出市场。根据 Frost & Sullivan 统计， 2015 年，全球统一通信市场规模达到199 亿美元， 2019 年将达到 351 亿美元， 2015-2019 年年均复合增长率将达到 15.2%。其中， SIP 电话终端全球市场规模达到 8.1 亿美元，到 2019年，预计全球市场规模将达到 14.5 亿美元， 2015-2019 年年均复合增长率为 15.6%。

SIP 终端份额全球第二，中国第一： 根据 Frost & Sullivan 预测， 2015 年按销售量计算， 亿联网络全球排名第二，市场份额约为 20%，于中国排名第一，市场份额约为 29%。按照销售金额计， 2015 年亿联网络 SIP 电话终端收入占全球市场份额 12%，排名全球第三，于中国排名第三，占中国市场份额 16%。

立足于 SIP 终端，布局统一通信全产业链： 在研发和品牌方面， 公司 SIP 电话终端产品全面定位各种大、中、小型企业，还有面向移动通信需求的DECT 系列无线电话终端产品，近年来公司不断加大对面向大型企业的高端SIP 电话终端投入。 公司通过募投布局 VCS 高清视频会议系统和云通信平台，业务范围包括终端产品、系统集成以及整体方案服务，利于加速公司主业的全产业链建设、生态竞合从而拓宽企业的销售范围。在营销方面，公司借助成熟的营销网络和营销模式，巩固其行业领先地位。

投资建议

我们认为，公司为统一通信终端龙头标的，内生增长性强， 我们预测，公司未来两年净利润复合增速接近 40%，给予公司“增持”评级。

估值

预期公司 2017-2019 年净利润 6.2 亿， 8.5 亿， 11.6 亿， 对应 EPS 为 8.3，11.4， 15.5 元， 对应 37， 27， 20 倍 PE。

风险提示

毛利率下降的风险；

高端系列产品推广不及预期。

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