PVC 持续上涨、烧碱高位盘整，公司氯碱业务盈利确定。 自今年 6 月起， PVC 受益于供给端开工有限、下游需求及出口增长、原材料煤炭涨价，涨价动力较足，目前华南普通树脂价格为 6590 元/吨，糊树脂为 7600 元/吨。烧碱在今年 4 月份达到历史高点后开始回落，但由于部分地区受到环保监管的影响，各地涨跌互现，目前处于高位盘整，各地片碱的价格稳定在 3600-3700 元/吨。公司在氯碱产业为一体化布局，在原料上具有成本优势，拥有 20 万吨特种树脂、 15 万吨烧碱、 70 万吨电石及 40 亿度电的发电能力，在目前价位下，我们测算糊树脂的单吨盈利为 1500 元左右，烧碱的单吨盈利为 1000 元左右。未来随着 PVC 供需格局的改善， PVC 景气度还会持续，公司主营的特种 PVC 在未来较长时间内都将获得稳定盈利。

与集团共建乙二醇项目，打开成长空间。 公司在 6 月 23 日公告了与集团共建 60万吨乙二醇项目。 16 年我国乙二醇需求量 1257.27 万吨，进口依存度达 60.07%。天业集团合成气制乙二醇技术行业领先，现有 25 万吨乙二醇装置，自 15 年底投产至今能稳定供应聚酯级产品。目前华南地区价格为 7150 元/吨，我们测算单吨盈利达1500 元左右。公司与集团共建乙二醇，成长空间广阔。

17 年节水业务快速发展。 节水业务为公司的主营之一，公司开发了多类用于节水的滴灌产品、喷灌产品、管材产品等，具有先进的灌溉技术和施工能力。 17 年，公司积极参与兵团在南疆的高效节水灌溉工程和自治区的节水项目，全力推进农业高效节水项目、滴灌自动化项目和暗管排盐项目，预计今年节水业务的利润水平会快速提升。

估值与评级。 预测公司 2017-2019 年净利润分别为 6.72 亿、 7.68 亿和 8.82 亿元，对应 PE 分别为 13 倍、 11 倍和 10 倍，维持“买入”评级

风险提示。 原材料及产品价格波动； 节水业务开展不及预期。

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