事件： 公司发布 2017 年中报业绩预告， 预计上半年实现归母净利润 1.4亿-1.56 亿元，同比增长约 80%-100%。

粉末冶金零件收入持续上升， 全年业绩高增长可期。 公司预计中报业绩将实现 1.4 亿-1.56 亿归母净利润（同比+80%~100%）， 扣除公司收到搬迁赔款造成的非经常损益净额 2420 万元后，增速依旧高达50%-60%。 我们认为， 中报超预期的主要原因在于： 1） VVT、变速箱等汽车零部件收入依旧保持高速增长。 2）今年上半年家电行业经济效益良好，压缩机零件收入企稳回升。两大因素催化下，预计全年净利润增速可达 50%以上，坚定看好公司全年业绩表现。

汽车粉末冶金零件技术可拓展性强，市场前景广阔。 东睦主要从事粉末冶金零件的生产和销售。 粉末冶金具有节能节材、低成本制造的优势： 1） 能够直接生产出接近成品尺寸的终品，减少机械加工，材料利用率可达到 97%以上； 2）塑造模具之后可以快速重复制造，批量生产的成本较低。 粉末冶金汽车零部件作为先进的可扩展技术，不断向其他零部件品类拓展，可以制造汽车发动机、变速箱的核心齿轮部件，未来计划制造新能源汽车相关的磁性材料、燃料电池连接部件等零部件。

先发优势+研发技术+规模优势为公司发展保驾护航。 1）公司拥有 50多年粉末冶金专业生产经验，在需要先进设备和大量固定资产投资的高壁垒行业中具有先发优势。 2）公司工程技术中心被国家部委认定为“国家级企业技术中心”，研发费用占比常年维持 5%以上，研发实力突出。 3）公司具备自制各种粉末冶金模具的能力，拥有包括CNC 成形压机在内的一整套国际先进的粉末冶金生产设备。

公司产品种类不断扩张，变速箱和新能源相关零部件有望复制 VVT成功路径，成为公司新的增长点。 公司在汽车零部件领域产品品类不断扩张； 1）公司 2013 年推出 VVT/VCT 粉末冶金零件，收入从 9000万元提升到 3.9 亿元，市场份额由 3.9%提升至 12.3%； 2）公司 2016年推出变速箱零部件业务，市场空间超过 50 亿元，未来有望保持高速增长； 3）公司已经试生产制作新能源电动汽车粉末冶金零件、磁性材料和燃料电池连接板等，在 2015 年已为特斯拉实现电动汽车粉末冶金零件正常供货，销售前景良好。

投资建议： 预计公司 2017/18/19 年 EPS 分别为 0.60/0.75/0.95 元（股权激励摊薄后， 2016 年为 0.40 元）。当前股价 17.41 元，分别对应2017/18/19 年 29/23/18 倍 PE。考虑到粉末冶金技术拓展性较高，在汽车行业渗透率将不断提升，市场空间可期。公司作为粉末冶金行业龙头，变速箱业务有望复制 VVT 成长路径，未来三年利润复合增速34%，我们认为公司合理估值为 2017 年 34 倍 PE， 维持“增持”评级，对应目标价 20.5 元。

风险提示： 1）汽车行业销量增速下滑风险； 2）公司新产品开拓不顺利导致收入增速不达预期； 3）原材料涨价导致公司利润率下滑。

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