事件：

2017 年 7 月 11 日，东方园林发布第二期员工持股计划完成股票购买的公告。

购买量： 截至 2017 年 7 月 10 日，公司第二期员工持股计划（中海信托-安盈19 号东方园林员工持股计划） 已通过深圳证券交易所二级市场交易系统累计购买入公司股票 92,474,622 股，占公司已发行总股本的 3.45%，成交金额合计 14.8 亿元。

成交均价： 约 15.96 元/股。

股票锁定期： 自公告日起 12 个月。

评论：

1、 15 亿员工持股购买完成，员工、公司利益绑定、诉求一致。2017 年 4 月 7 日、 2017 年 4 月 24 日，东方园林的第二期员工持股计划分别通过了董事会和股东大会审议。 截至 2017 年 7 月 10 日，历时 3 个月时间，第二期员工持股计划 15 亿金额已购买完成，成交均价 15.96 元/股。购买完成后，员工与公司利益更高度绑定，对股价诉求也一致向上。

2、 悲观情绪到底， 6 月项目贷款落地增加， PPP 否极泰来时机或将来临。

PPP 板块短期悲观情绪已到底部： 在我们 6 月举办的广州策略会中，发现市场对 PPP 板块受加息影响的担忧已蔓延至大演讲时遇到的营业部大户层面，

悲观情绪已到底部。

6 月 PPP 项目贷款落地增加： 6 月份，东方园林、铁汉生态 PPP 项目银行贷款落地数量均增加，板块基本面有好转趋势。未来， 一方面宏观政策方面很难看到进一步收紧，一方面财政部 87 号文等开始兑现 PPP 的鼓励政策，我们觉得在至少在股价层面，对 PPP 负面情绪的反应可能已接近完成，因此， PPP 板块否极泰来的时机或将来临。

3、 东方园林 2017 年新签订单势头强劲，上半年中标订单接近 300 亿， 2015 年以来累计中标金额已超过 1000 亿元，充沛订单保障业绩增长。

2017 年开年以来，东方园林新签 PPP 订单势头强劲，截至目前 2017 年已拥有新增 PPP订单 289.5 亿元，而按照过往经验，下半年订单往往多于上半年订单（ 2016 年下半年订单占比 54%，且 2016 年下半年受财政部部长更换影响 9 月后订单进度还有所放缓），，若按此订单新增速度继续下去，公司 2017年新增订单有望迎来大幅增长，全年新增 PPP项目总投资额有望超过 600 亿。

目前，公司 2015 年以来累计中标 PPP 项目金额已超过 1000 亿元，充沛订单将保障业绩的持续高速增长。

4、公司中标订单入库率高，订单落地速度快，保障订单到业绩的顺畅转化。

同时，在东方园林所有中标订单中，入库项目占比超过 75%，入库比例高。 高比例的入库项目保证了公司项目可顺利获得银行贷款支持，订单落地速度快，从而保障了订单到业绩的顺畅转化。

5、千亿订单指引全年业绩高增长，面向万亿级市场，订单持续获取能力仍强，维持“强烈推荐-A”评级，按 2018 年 15-20 倍 PE 估值给予目标市值。

目前，公司已拥有的千亿 PPP 订单对业绩高增长具备强指引， 2017 年 20 亿以上净利润兑现已基本锁定，而高入库率也保证了未来项目的落地速度和业绩兑现。

截至目前公司已中标 1017 亿项目， 在财政部发改委 21 万亿入库项目中，东方园林涉及领域的项目有 2.02 万亿元，公司面向万亿级市场，未来订单持续获取能力仍然很强。

考虑 2017 年申能股份剥离，我们预计，公司 2017-2019 年预计将实现归属净利润分别为 23.8 亿元、 39.8 亿元、 55.4 亿元，对应 EPS 分别为 0.89 元、 1.49 元、 2.07 元，未来三年复合增速达 61%，我们认为半年期目标市值可达到 2018 年 15 倍 PE 估值，一年期目标市值可达到 2018 年 20 倍 PE 估值，对应目标市值 600-800 亿元，对应目标价 22.4 元-29.8 元，维持“强烈推荐-A”评级。

6、 风险提示： 历史应收账款带来的坏账风险。大股东股权质押比例较高，带来的平仓风险。 PPP项目进展低于预期。

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