事件：公司中报业绩预增90%-120%。2017 年1-6 月，公司预计实现净利润约14815.74 万元-17155.07 万元， 增长90%~120%。其中，非经常性损益对公司净利润的影响约为7400万元（主要是来自旅游产业基金的投资收益）。公司上半年经常性损益基本符合我们对公司中报业绩8800 万元的预期。

机票业务：积极调整结构，发掘新的衍生价值。结构的调整来自产品和客户两个方面，产品线更加丰富，机票从散客向更多包机和切位的调整，还有提升国际机票比例的调整。公司凭借资金、销路和运力方面的优势，包机业务迅速发展，目前已经拥有18 个口岸、10 个国家的26 个航线，300 架次航班，各地分子公司和“八爪鱼”等B2B 平台是公司包机非常好的分销渠道。机票衍生价值来自旅游卡位、金融衍生、大数据三个方面。鉴于机票交易额增长和佣金率下滑影响相互抵消，我们预计2017 年机票业务贡献业绩与2016 年基本持平。

旅游业务：布局上游资源，产生盈利和稳定现金流。公司正在打造5 个“庄家”目的地（即在此地拥有很强的议价能力），聚焦于5 小时飞行圈，通过控制旅游核心资源，产生盈利及稳定现金流。2017 年，公司增资腾邦旅游股权至70%，为其提供更多资金支持，我们预计2017 年旅游业务（腾邦旅游）收入50 亿左右，贡献业绩3000 万左右。

B2B 平台带来新支付场景，金融业务有望恢复增长。2016 年，公司金融业务受经济下行和相关政策影响，实现收入3.25 亿元，同比减少4.59%。2017 年，金融业务新增的支付场景主要基于欣欣旅游和八爪鱼，目前，在八爪鱼的这块业务已经顺利运营，累计贷款大概约有3 亿多的规模。预计2017 年旅游B2B平台产生的金融业务量将达到10 亿的规模，2018 年达到30亿规模。截至目前公司已经完成相关系统的调试，预计2017年下半年金融板块增长有望加速，全年贡献业绩1.2 亿元左右。

投资建议与盈利预测：目前，公司业务涵盖机票、旅游、差旅管理、互联网金融服务四大板块，通过掌控旅游全产业链，搭建“以机票为入口、以旅游为核心、以金融为翅膀、以互联网为手段”的大旅游产业生态圈。考虑非经常性损益的影响，调高公司2017-2019 年EPS（按定增股本摊薄后）为0.51、0.53、0.81 元，PE（2017E）为24.96 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、互联网金融政策变动的风险、不可抗力风险、航空公司提直降代及运营政策变动的风险、商誉减值风险

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