事项：

公司以2100万人民币向大连泛谷制药增资，完成后获得70%股份。增资除去用于偿还债务、补充流动资金外，主要用于制剂产品研发、水针线GMP改造。

平安观点：

利用生产线向制剂产业链延伸。公司主营业务为原料药中间体制造，增资后依托大连泛谷药品制剂许可和新版GMP资质，开始进入药品制剂业务，是公司扩展产业链、完善产业规划布局的重要起点，公司将以此为契机，打造医药全产业链。大连泛谷现有小容量注射液、固体制剂及原料药三个生产车间，拥有四个原料药批文（盐酸二甲双胍、尼群地平、甲基硫氧嘧啶、乙水杨胺），制剂盐酸多西环素分散片为全国独家剂型，为甲类医保产品。

三大在研制剂品种具备潜力。大连泛谷拥有三个在研制剂产品，盐酸二甲双胍缓释片( II)、阿加曲班注射液、门冬氨酸鸟氨酸注射液。盐酸二甲双胍缓释片( II)是渗透泵型，比普通缓释片的血药浓度更平稳，技术难度大，目前仅重庆康刻尔一家产品上市，大连泛谷于2016年1月拿到化药5类临床批件。阿加曲班注射液主要用于抗血栓，目前国内市场仅天津药研院1家企业生产，去年销售额约1 5亿元，增速约1 3%，原研厂商日本三菱已退出中国市场。公司产品于2013年10月申报生产，目前处于审评审批状态。门冬氨酸鸟氨酸主要用于肝炎、肝硬化等疾病，可改善患者肝脏功能，国内仅德国Merckle和武汉启瑞2家生产，终端规模超过10亿元。公司产品已于2014年8月申报生产，目前处于审评审批状态。初步预计三大在研产品上市稳定销售后将为公司带来超过2亿元的收入、近5000万净利润。

他唑巴坦系列增速符合预期，舒巴坦销量承压。他唑巴坦系列预计上半年保持40%量的增长，价格略有上升；舒巴坦由于公司主动控量预计销量有所下滑；培南系列由于优势竞争格局尚未形成，公司增速约15%。预计公司2017-2019年EPS分别为2 07元、2 61元、3 06元，对应市盈率估值分别为24 8、19 6、16 7倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示。产量不达预期；竞争格局变化。

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