公司发布 2021 年半年报：2021 年上半年实现营业总收入 39.2 亿元，同比+107.8%；归母净利润 7.7 亿元，同比+293.9%；扣非净利润 7.1 亿元，同比增长 309%；公司 Q2 实现营业总收入 21.8 亿元，同比+104.3%；归母净利润 4.4 亿元，同比+324.1%；扣非净利润 4.0 亿元，同比+336%。

    　　下游需求高增，产能持续释放。公司上半年负极出货 4.5 万吨，实现营收24.5 亿元，同比+79%；隔膜涂覆 8 亿平，实现营收 9 亿元，同比+218%；铝塑包装膜+纳米氧化铝 0.69 亿元，同比+81%；锂电设备营收 3.7 亿元，同比+189%。

    　　毛利率收窄，净利率反增，费用控制能力提升。2021 年 Q2 公司毛利率为36.38%，环比-1.39pct，主要系原材料涨价+石墨化委外价格增长承压，公司通过管理、研发费用优化，良品率提升带动净利率反+0.92pct。公司 Q2期间费用率 11.9%，同比-4.9pct，环比-1.3pct，其中销售费用率 2.5%，同比-2.4pct；管理费用率 3.7%，同比-0.5pct；财务费用率 0.1%，同比-2.5pct；研发费用率 5.5%，同比+0.5pct，系加大研发投入，巩固产品差异化优势。

    　　投资建议：四川负极、隔膜扩产迅速，负极产业链一体化延伸带动盈利能力增强。上调 2021、2022、2023 年公司归母净利润分别为 16.05/23.96/32.03亿元，对应 8 月 6 日收盘价 PE 68/46/34，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；产能扩张不及预期

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