事件：

公司以自有资金和专项贷款 3.8 亿交易对价收购西藏俊龙矿业100%股权，俊龙矿业将成为公司全资子公司。俊龙矿业持有西藏自治区国土资源厅颁发的西藏自治区墨竹工卡县笛给铅矿区铅多金属矿详查探矿权（探矿权 证号： T54120090602030860）、西藏自治区 墨 竹 工 卡 县 邦 达 铜 矿 普 查 探 矿 权 （ 探 矿 权 证 号 ：T54120090502028467）。

主要观点：

1．加强公司上游资源远景储备

标的公司俊龙矿业在拉萨地区拥有优质铅锌矿产资源，其中：笛给铅多金属矿详查探矿权位于拉萨市墨竹工卡县尼玛江热乡，勘查面积 2.98 平方公里，截至 2015 年 9 月 30 日：详查区共获取Pb+Zn（ 332+333）矿石量 369.71 万 吨，金属量 45.62 万吨，Pb11.68%， Zn0.66%， Pb+Zn12.34%；其中（ 332）Pb+Zn 金属量 22.80万吨，所占矿床总金属量（ 332+333+334）的 46.93%；（ 333） Pb+Zn金属量 22.82 万吨，所占矿床总金属量（ 332+333+334）的 46.97%；邦达铜矿普查探矿权位于拉萨市墨竹工卡县尼玛江热乡，勘查面积14.88 平方公里，由于勘 6/31 查面积较大，目前只是根据国家最低标准进行了普查，还需进一步详查 勘探。 此外，俊龙矿业现有矿区内延伸的矿脉、矿带尚有较大找矿强力。俊龙矿业与公司原有金和矿业同属一个矿脉，地理位置接近，金和矿业承担的是公司近期的资源供给，俊龙矿业承载的是公司远期的资源储备，两者协同开发的叠加效应对公司的资源长期可持续发展具有重要的意义。

2、公司进入业绩快速增长期

银价下跌对公司业绩没有实质性影响，金和矿业业绩承诺保证公司连续三年上游资源业绩贡献，公司产能集中于回收冶炼环节，白银产能从 600 吨提升到 2000 吨，黄金产能有 1.2 吨提升到 5 吨，铜产能 1.3 万吨，铅产能 11 万吨， 3 万吨锑综合回收能力。下游扩大深加工， 依托“中国银都――金贵白银城”项目，开展工业旅游，开创自主品牌，目前生产的主要产品为标准银条、银币、民族银器、时尚首饰、宗教银器、家用银器以及高档银质艺术品等，潜力巨大。

结论：

公司近看产能释放，中看资源放量，远看下游深加工，业绩高增长带来估值优势， 我们预测公司 2017-2019营收分别为 103.7 亿、 147.4 亿、 176.3 亿， 净利润分别为 3.91 亿、 4.93 亿、 5.39 亿， EPS 分别为 0.70、0.87、 0.95，对应的 PE 分别为 26 倍、 21 倍， 19 倍。 维持公司“强烈推荐”评级， 6 个月目标价 27.5 元。

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