业绩进入稳定快速增长期的基因检测龙头企业。 华大基因的主营业务为通过基因检测等手段，提供基因组学类的诊断和研究服务，业务分为生育健康类服务、复杂疾病类服务、基础科研类服务、药物研发类服务等，生育健康类服务是公司营收的主要贡献者， 2016 年占据公司营收的 54%，业务覆盖全球100 多个国家和地区，包括境内 31 个省市自治区的 2000 多年科研机构和2300 多家医疗机构。 2012-2016 年主营业务收入年复合增长率 21.14%，归母净利润复合增长率 42.04%，受政策和上游供应端价格变化影响，综合毛利率在 45-55%范围内波动， 我们认为未来有望随高毛利业务占比提高而上升。

上游自产测序仪+大数据库积累，奠定公司竞争优势。 基因测序仍以二代测序为主流，上游测序仪基本被 Illumina 和 Life 垄断，公司于 2013 年以私有化方式收购原美国纳斯达克上市公司 CG，目前已拥有经过 CFDA 认证的BGISEQ-100/1000 等测序仪的生产许可，使得公司成功实现了向上游领域的开拓；同时公司依靠国家基因库以及第三方检验所的临床数据积累，在科研和临床应用上具备强大话语权，顺利拿到高通量测序试点的全专业覆盖。

NIPT 驱动公司生育健康业务高速增长，中短期有望分享 120 亿市场。公司生育健康业务 2016 年收入同比增长 63.38%，毛利同比增长 78.52%，主要得益于 NIPT 渗透率的提高及“二孩”政策的普及，我们认为废除 NIPT 试点表明 NIPT 进入产业化成熟、可大规模推广阶段，而“二孩”政策发布进一步促进行业进入爆发阶段，我们认为未来长期来看 NIPT 的市场空间在价格下降检测量上升的共同作用下，有望维持在每年 120 亿左右，公司作为行业龙头有望受益于行业的快速发展。

募投项目：拟募集资金 5.47 亿元，用于平台升级及中心建设项目。 本次公司拟发行不超过 4010 万股，募集资金总额约为 5.47 亿元， 募资净额为 4.84亿元， 其中 2.16 亿元用于医学检验解决方案平台升级项目、 1.07 亿元用于用于基因组学研究中心建设项目及 1.60 亿元用于信息系统建设项目。

盈利预测： 我们预计公司 2017-2019 年营业收入分别为 21.37 亿元、 26.67亿元和 32.87 亿元，增速分别为 24.87%、 24.80%和 23.24%；归母净利润分别为 4.25、 5.56 和 7.20 亿元，增速分别为 27.70%、 40.95%和 29.38%。

风险提示： 产品质量控制风险、新产品研发失败风险及境外经营风险等。

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