本报告导读：

    平安银行财富管理及私行规模翻番目标有望顺利实现，公司估值提升空间广阔。维持12 个月目标价29.87 元，对应2021 年PB 估值1.75X，维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议：因宏观经济持续修复，不良生成放缓，上调平安银行2021-2023 年净利润增速预测为21.7%（+1.7 pct）、18.1%（+2.9pct）、17.9%（ 2.7pct），对应EPS 为1.77（+0.03）、2.10（+0.09）、2.48（+0.15）元/股，BVPS 为16.77（+0.05）、18.68（+0.10）、20.95（+27）元/股。

    现价对应2021-2023 年PB 估值为1.14、1.02、0.91 倍。我们认为财富管理及私行业务的顺利推进，有望显著提振公司估值，维持12 个月目标价29.87 元，对应2021 年PB 估值1.75X，维持增持评级。

    平安银行财富管理及私行业务进展有望超出市场预期。凭借集团禀赋和金融科技，平安银行在“财富管理―资产管理―投资银行”大财富管理价值循环链的三大环节均有相对优势，尤以财富管理为甚。协同表内，平安财富管理业务连接了零售客户与企业客户资产负债表，实现资金流和信息流闭环运行，深化客户黏性，为三年再造一个新零售保驾护航。

    财富管理及私行业务对平安银行的估值提振有望超出市场预期。财富管理业务的绝对规模、发展潜力及重要性都日益提升，且资管新规打破刚兑后具有轻资本、弱周期属性，应单独使用PE 估值体现价值。在优化后的估值体系下，平安银行将随着财富管理业务新三年目标达成，打开广阔估值提升空间。

    风险提示：平安财富管理业务推进不及预期；信用风险暴露超出预期。

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