1) 国内水处理任重道远，膜技术大有可为。 水环境治理预计在“十三五”期间投资规模近万亿，存量和增量均有发展机会，再生水、生态治理未来空间广阔，雄安白洋淀治理需求明确， 将带动整个津京冀地区水环境管理升级。 膜技术将成为水处理主流技术， 碧水源作为承建 MBR 规模最大的企业，拥有世界一流的膜技术， 在行业发展整合中脱颖而出。

2) 政策大力支持 PPP 项目，助推水务行业发展。 2017 年作为推广年，订单落地将持续加速。公司作为 PPP 先行者， 具备技术和融资优势， 项目经验丰富， 行业覆盖能力强，明显受益订单的加速落地。

3) 净水器业务及生态环境领域或成为新的利润增长点。 销售渠道及投入的局限导致净水器业务不及预期，公司计划加大力度拓展净水器业务。 同时，公司通过收购国内一流城市照明企业， 进入生态环境领域，增强 PPP 综合项目承接能力。

4) 预计公司盈利预测与估值： 根据盈利预测， 碧水源对应2017-2019 年的市盈率为 24/17/13 倍， A 股可比的水处理企业2017 年平均 PE 为 58 倍。公司为水处理行业龙头， 有先进膜技术，资本和经验充足，在顺应 PPP 模式推广跑马圈地的同时，通过外延并购不断完善产业链，进入水环境综合治理领域，净水器业务也将随着渠道的拓宽而成为收入增长亮点， PE 目前处于较低水平， 首次覆盖给予“增持”评级。

5) 风险提示： PPP 项目风险，竞争风险以及技术优势风险。

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