事项： 公司发布 2017 年半年报预告，预计 1-6 月实现归母净利润同比增长 210%-240%同时， 公司公告称，与扎赉诺尔区人民政府就《 扎赉诺尔露天矿地质环境治理工程》签订《框架协议》，合同初步约定投资为 1.2 亿元。

受益 PPP 订单质量优质， 中报业绩大超预期： 公司 2017 年中报业绩预告中期归母净利润在 3.8 亿元-4.2 亿元区间，同比增速 210%-240%，大幅超出市场预期。 WIND 显示， 市场对公司 2017 年业绩一致预期为6.11 亿元，公司中报业绩已达一致预期 60%，由于季节因素及行业特征，建筑行业业绩表现普遍表现前低后高，我们预计公司全年业绩仍将大幅超出市场一致预期。公司业绩大超预期， 主要原因在于 2016 年以来公司新签订单以 PPP 订单为主，同时公司约 50%PPP 项目在国家库， 项目质量优质， 项目开工和利润率保障程度高。

再签生态修复框架协议， 框架协议转化率高： 公司与扎赉诺尔区人民政府就《扎赉诺尔露天矿地质环境治理工程》再签《框架协议》， 预计投资额 1.2 亿元，项目拟采用 PPP 模式实施。 扎赉诺尔区位于呼伦贝尔市西部， 2016 年该地区公共财政预算收入预计约 3.08 亿元，地区生产总值预计约 65 亿元， 地区支付能力较好。 公司此框架协议公告汇总了历史 29 个框架协议进展情况，其中 11 项框架协议已经转化订单落并合计确认收入， 以项目个数计算订单转化率为 37.93%； 11 个框架协议转为订单，最短周期 2.5 个月，平均转化时间为 4 个月左右，公司框架协议整体订单转化率较高，转化周期短。

巨量 PPP 订单在手，生态修复龙头地位凸显： 汇总公司订单公告，2016 年至今新签订单（含框架协议） 合计约 438 亿元， 其中订单和框架分别 112 亿元和 326 亿元，显示公司超强的订单获取能力。公司在手订单以生态修复 PPP 项目为主，并且 50%PPP 项目已进入国家库；其中“ 中兴安盟阿尔山市生态县域经济 PPP 项目” 和“ 满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程 PPP 项目” 均已入选国家示范项目， 公司巨量PPP 生态修复项目在手，入选国家库比例高达 50%， 奠定龙头地位。

投资建议： 公司作为生态修复龙头， 约 438 亿元优质订单（含框架）在手，保障业绩高速增长； 我们上调业绩预估， 预计公司 2017-2019年营收增速分别为 101.0%、 47.1%、 47.4%；同期净利润增速分别为126.2%、 49.3%、 48.8%， 对应 2017 年动态 PE 仅为 22.5 倍，维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 14.4 元， 对应 2017 年 30 倍动态 PE。

风险提示： 经济下行风险、 PPP 项目推进放缓、 利率上行、银根收紧、应收坏账等风险。

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