投资要点

    　　2021H 1 公司实现营收4.96 亿元，同比增长60.77%；归母净利润1.04 亿元，同比增长117.35%；扣非后归母净利润0.89 亿元，同比增长89.61%；分季度看，2021Q2 公司实现营收2.71 亿元，同比增长47.52%，环比增长20.44%；公司实现归母净利润0.58亿元，同比增长85.37%，环比增长26.09%。2021 H1 业绩增长原因：1）下游市场需求旺盛，国产刀具进口替代加快，公司数控刀具产品订单饱满；2）公司数控刀片产能上半年开始快速爬坡；3）公司数控刀片价格提升。

    　　2021 H1 公司综合毛利率33.13%，同比增加1.38 个百分点；净利率21.02%，同比增加5.47 个百分点。分季度看，2021Q2 公司单季度毛利率33.63%，同比增加1.31 个百分点，环比增加1.10 个百分点；单季度净利率21.46 %，同比增加4.38 个百分点，环比增加0.96 个百分点。

    　　产品结构逐步优化，盈利能力持续提升。1）2021 H1，随着数控刀片新建项目投产，叠加原有产能充分释放，数控刀片销量同比增长53%，数控刀具毛利率环比提升2.36%。同时，高端数控刀片占比进一步提升，上半年数控刀片单价高于7 元/片的占数控刀片收入比例约为41%。2）2021 H1，公司硬质合金制品收入增速明显，主要是公司高端锯齿产品以及硬质合金圆棒产品增长较快，硬质合金制品毛利率环比提升1.38%。3）此外，公司新产品金属陶瓷锯齿和金属陶瓷数控刀片已形成少量销售。

    　　精细化管理之下，期间费率小幅下降。公司净利率提升幅度高于毛利率，主要系精细化管理之下，期间费用控制较好。2021 H1 公司期间费用为5199.28 万元，同比增长36.69%，期间费用率为10.49%，同比减少1.85 个百分点。

    　　硬质合金数控刀片量价齐升，公司步入高速发展期。1）量：公司2020 年数控刀片产量为5549 万片，募投项目新增数控刀片产能4000 万片，目前进展顺利，预计2021年底完成项目前期建设，2022 年开始释放产能，募投项目全部达产后，数控刀片总产能有望突破1 亿片。2）价：公司通过提价+提前储备原材料，基本可抵消原材料涨价影响。

    　　公司在建项目进展顺利，产能迅速扩张、规模效应凸显，叠加产品种类日益丰富，硬质合金数控刀具有望迎来量价齐升，我们持续看好公司的成长空间和业绩弹性。我们调整盈利预测，预计公司2021~2023 年归母净利润分别为2.21/3.04/4.25 亿元，EPS 分别为2.21/3.04/4.25 元/股，对应8 月9 日收盘价PE 为33.07/24.05/17.19 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：制造业景气度不及预期；行业竞争加剧；进口替代进程不及预期。

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