与化工企业强强联合，工程+实业加快公司转型发展8 月9 日晚，宝丰能源（600989 CH）公告拟与中国化学全面建立战略合作关系，并参与认购中国化学不超过10 亿元的非公开发行股份，占比10%。

    我们认为此次合作有利于中国化学发挥产业链协同优势，煤化工龙头企业认购有望加快公司非公开发行，加快己二腈和海外项目投资建设。我们维持预计公司21-23 年EPS 为0.92/1.08/1.23 元，当前可比公司21 年Wind 一致预期平均17xPE，考虑公司目前化工利润占比仍低，认可给予公司21 年15倍PE，目标价13.80 元（前值12.88 元），维持“买入”评级。

    携手煤制烯烃龙头，产业链深化合作是重点方向根据宝丰能源半年报，其是国内煤基新材料尤其是煤制烯烃龙头企业，主要产品为聚乙烯、聚丙烯。公司具备煤炭资源禀赋，通过一体化联产、低成本投资降低运营成本，宁东三期50 万吨煤制烯烃项目已于2020 年9 月开工建设，而四期50 万吨煤制烯烃项目已进行环评前公示。中国化学作为化学工程设计施工龙头企业，尤其在现代煤化工工程领域具有显著优势。此次战略合作不仅有利于双方全面开展装备、技术、工艺方面的合作，而且有利于加快中国化学非公开发行进程，推动己二腈和海外项目加速落地。

    建筑央企混改领跑企业，灵活机制持续推动创新引领中国化学作为传统老牌建筑工程央企，在“劳动、人事、分配”制度改革方面持续发力，人均薪酬由2018 年的13 万元升至2020 年的17 万元，并在多个子公司层面引入市场化薪酬体系。公司积极推进二级、三级子公司层面混改，除此次宝丰能源外，公司此前已引入万华化学（600309 CH）、上海华谊（未上市）、东方盛虹（000301 CH）等多家大型综合化工企业作为战投，深化内部所有制改革，推动人均创收和创利的提升，2018 年公司人均创收和创利分别为197/4.7 万元，2020 年分别升至250/8.3 万元。

    传统工程业务发展提速，卡脖子实业投资有望构建新增长点公司以化学工程为主业，历年经营净现金流均为正，公司2020 年末在手工程订单2609 亿元，今年1-6 月累计新签订单1319 亿元，同比+45%，实现营业收入561 亿元，同比+54%，新签订单和营收保持快速增长。公司在成功处置PTA 项目后，继续加大研发投入，加快己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工产业项目投资，公司预计淄博尼龙新材料一期项目、硅基气凝胶复合材料一期5 万立方米项目、可降解材料PBAT 一期10 万吨项目均计划今年年末投产，公司经营现金流和盈利能力有望进一步提升。

    风险提示：毛利率大幅下降，应收账款大幅增加，化工实业投资不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！