事件描述

    　　公司2021 上半年实现营业收入9.09 亿元，较上年同期增长40.69%，实现归属于上市公司股东的净利润2.54 元，较上年同期增长49.15%。其中二季度实现营收5.4 亿元，同比增长1.2%；当期归母净利润1.54 亿元，同比增长2.38%。基本每股收益0.39 元，同比增长50%

    　　事件点评

    　　集成灶规模增速领跑厨电品类 根据奥维数据，2021 年H1 集成灶零售量137 万台，同比增长56.3%；零售额113 亿，较2020 年同期增长73.0%。从渠道看，仍以线下为主，KA 增长强劲。线上销售额占比18.6%，线下占比81.4%；分别同比增长62.3%和75.7%。线上销量占比26.3%，线下占比73.7%，分别同比增长38.3%和63.8%。在蒸烤一体机的带动下，H1 线上万元以上集成灶的零售额占比达到41.3%，同比增长23.8%；线下1.3 万元以上零售额占比达到25.3%，同比增长6.1%，高端产品份额增长较为明显。

    　　公司盈利能力良好，营运周转稳步提升 公司依靠高性价比新品以及双品牌战略提升销售收入和市场份额。H1 公司毛利率为53.58%，较上年同期提高2.25pct，达到2018 年以来最高水平；净利率27.66%，高于20H1 的1.6pct。公司建设的110 万台高端厨电产品智能制造基地中的一期项目已投入使用，该项目建立数字化工厂平台，实现全流程的智能化、自动化和可视化，能够大幅提升生产效率。三费中，销售费用率14.9%，高于上年同期0.34pct；管理费用率3.59%，同比变动-0.56pct；研发费用率3.21%，同比变动+0.26pct。上半年，公司存货周转率3.68，较20H1 下降0.05；固定资产周转率1.37，较20H1提高0.47，总资产周转率0.43，较上年提高0.09，整体营运能力稳步提升。

    　　公司稳步推进渠道变革 公司线下以经销模式为主，积极推进渠道下沉和终端网点拓展，加速开发一、二线城市市场，上半年新增一级经销商170 多家。目前公司在全国拥有1800 多家一级经销商和3400个营销终端。线上公司进一步加大电商推广和营销投入，在传统三大电商平台开设官方商城，并委托专业第三方电商代运营。公司布局抖音直卖店，开展厂家直播带货创新营销活动，向线下经销商开放网络经销权限，电商业务取得翻番增长。此外，公司继续在连锁建材卖场渠道布点，并积极开发苏宁、京东、天猫线下下沉渠道网点，KA 渠道同比增长达85%。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.07\1.3\1.5，PE 分别为14.4/12.4/10.6，维持“买入”评级。

    　　存在风险

    　　市场需求疲弱，房地产市场走弱，原材料价格波动大，产品壁垒偏低。

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