事件：我们近期走访了麦芽酚经销商，麦芽酚的价格持续走高，终端售价已经突破20 万元/吨，竞争对手天利海短期复产的可能性不大。

麦芽酚价格不断走高，公司业绩有望持续超预期。3 月24 日，天利海再出安全事故，目前已停产，安全许可证扣压3-6 月，目前来看，天利海近期复产的可能性不大。去年天利海爆炸售价已从8.5 上涨至11 万元/吨，今年麦芽酚提价至15-15.5 万元/吨；近期我们走访了渠道经销商，麦芽酚的价格持续走高，终端售价已经突破20 万元/吨。目前麦芽酚总体供不应求，价格坚挺。我们测算麦芽酚每吨涨价1 万元，金禾实业新增利润近4200万，EPS 增加0.074 元/股，对公司业绩弹性贡献大。

公司产品安赛蜜和三氯蔗糖是未来主流甜味剂，需求将保持快速增长。安赛蜜和三氯蔗糖是未来主流甜味剂，需求将保持快速增长。安赛蜜竞争对手浩波命运悬而未决，公司绝对龙头地位突显；三氯蔗糖全球巨头泰莱搬迁产能、盐城捷康环保不达标停产，公司有望借机弯道超车；三氯蔗糖2017年4 月初新增的1500 吨已投产，公司短期借助成本的优势逐步抢占市场份额，预计公司的产品有望快速走向市场。

公司的产业结构逐步由基础化工过渡为食品添加剂企业，估值有望进一步提升。公司优化公司产业结构，逐步减少基础化工板块的业务占比，部分配套精细化工实现产业链闭环，预计2017 年基础化工销售额下降8-9 亿元；公司减少基础化工板块的占比，虽然拉低了公司的收入以及利润增速，但是利润影响很小（约3000 万），但是增强公司的持续盈利能力和发展潜力。公司在16 年精细化工的毛利贡献已经超过了基础化工，我们预计今年公司的精细化工的收入赶超基础化工。公司的产业结构也正式的由基础化工过渡为食品添加剂企业，估值有望进一步提升。

投资建议：上调目标价至26.1 元，维持“买入”评级。我们上调盈利预测，预计2017-19 年公司收入为37.28、40.92、45.90 亿元，同比增长-0.72%、9.77%、12.16%；实现净利润837、886、1,024 亿元，同比增长48.18%、5.87%、15.53%，对应EPS 分别为1.45、1.53、1.77 元。上调目标价至26.1 元，对应2017 年18XPE。

风险提示：三氯蔗糖推广不达预期、环保风险、食品添加剂产品被公众误解的风险。

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