收入增长先行，维持“增持”评级

    　　1H21，公司实现收入 34.6 亿元，同比增长 133.1%；归母净利为 1.8 亿元，同比增长 30.5%，高基数下实现高速增长。公司营收增长强劲，我们上调货代 及 交 易 业 务 收 入 增 速 ， 相 应 小 幅 上 调 21/22/23 年 EPS 预测至2.36/2.90/3.52 元（前值：2.20/2.72/3.31）。可比公司对应 21 年 PE 均值为32.1x，公司盈利增速更快，我们给予其 21 年 46.7x PE（较行业估值溢价45%），更新目标价至 110 元（前值 138 元），维持“增持”评级。

    　　收入高速增长，毛利率有所下降

    　　1H21，公司实现收入 34.6 亿元，同比增长 133.1%；毛利率为 10.6%，同比下降 8.2pct，主要是低毛利的货代及交易业务高速增长；归母净利为 1.8亿元，同比增长 30.5%；扣非后归母净利为 1.9 亿元，同比增长 35.4%。其中，2Q21 公司实现收入 20.2 亿元，同比增长 137.7%；毛利率为 9.7%，同比下降 9.6pct；归母净利为 1.1 亿元，同比增长 21.0%；扣非后归母净利为 1.1 亿元，同比增长 26.6%，高基数下盈利稳健增长。

    　　万亿化工物流市场，内生外延双线增长

    　　全球化工生产中心向中国转移，国内化工品产销地域分离，产生了 2 万亿化工物流市场（三方物流占 30%，达 6000 亿元）（中物联：2020）。政策推动化工企业退城入园，第三方集约化发展大势所趋，公司市占率有望继续提升（2020 年收入市占率：0.5%）。公司的经营策略是通过新建/并购及租赁，持续扩张仓库节点，以此拉动化工供应链服务收入和盈利。

    　　小幅上调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司营收增长强劲，我们上调货代及交易业务收入增速，相应小幅上调21/22/23 年 EPS 预测至 2.36/2.90/3.52 元（前值：2.20/2.72/3.31）。可比公司对应 21 年 PE 均值为 32.1x，公司盈利增速更快，我们给予其 21 年46.7x PE（较行业估值溢价 45%），更新目标价至 110 元（前值 138 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：化工行业景气度风险、供应商风险、安全风险。

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