本报告导读：

    2021H1公司归属净利润同比增长8.12%。环卫服务稳健增长，环卫装备销量增长但毛利率下降，固废业务贡献新的增长点（市政环卫工程收入8822 万元）。

    投资要点：

    维持“增持”评级。维持公司2021-2023 年预测净利润分别为5.40、6.35、7.46 亿元，对应EPS 分别为1.30、1.53、1.79 元，维持目标价32.2 元。

    业绩符合预期。1）2021H1 公司实现营收27.72 亿元，同比增长14.78%；实现归属净利润2.11 亿元，同比增长8.12%；实现扣非归属净利润1.93亿元，同比增长10.55%。2）综合毛利率22.95%，同比下降3.89pct。3）公司经营性现金净流量-3.20 亿，主要原因一是因为上半年支付了2020 年业绩激励基金7,88 万元，二是受政府财政结算时间差导致回款同比下降。

    环卫服务稳健增长，环卫装备销量增长但毛利率下降。1）2021H1环卫服务收入16.40 亿元，同比增长12.65%，毛利率24.05%，同比下降0.90pct。

    2021 上半年公司新增年化合同金额3.06 亿元，合同总金额19.16 亿元，分别排名行业第八及第六。目前待履行金额209.71 亿元，在手项目充足。

    2）2021H1 环卫装备收入10.17 亿元，同比增长8.45%。环卫装备销量3551辆，同比增长33.90%，其中，中高端销量2285 辆，同比增加16.70%，市场占有率9.48%为行业第三。新能源环卫装备销量102 辆。环卫装备毛利率22.44%，同比下降7.34pct，竞争加剧，成本上升，利润承压。

    考虑多方因素公司终止定增，稳妥推进经营发展。此前公司拟定增募资10.6 亿元用于推进智慧环卫平台、新型环卫及厨余设备研发中心以及补流。目前综合考虑资本市场环境、公司实际情况以及市场价值表现与融资时机的协同等多方因素，公司决定终止此次定增，更稳妥推进经营发展。

    风险提示：装备订单低于预期、服务订单低于预期。

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