事件：

公司发布 2017 年中报业绩预告：公司预计上半年归母净利润 8457.26万元-10763.79 万元，同比增长 10%-40%。

点评：

业绩符合预期，下半年有望快速增长。 公司公告上半年现金购买易幻网络 24.16%股权，持股比例由 70%提升至 94.16%，新增权益于 2017 年1 月并表。公司中报预计净利润同比增长 10%-40%，业绩符合预期，主要源于上半年公司上线游戏较少。公司上半年上线 4 款 S 级游戏截至目前表现良好：《暗黑黎明 II》韩国苹果畅销榜 70 名；《御剑情缘》新加坡 Google Play 畅销榜 19 名、马来西亚 Google Play 畅销榜 11 名；《梦幻诛仙》台湾 Google Play 畅销榜 83 名；《诛仙》新加坡 Google Play 畅销榜 9 名、马来西亚 Google Play 畅销榜 5 名。下半年公司将上线 6-8款 S 级作品，包括网易《倩女幽魂》等大作，有望带动公司下半年业绩快速增长。（注：游戏排名数据来自 APP ANNIE）

打造研运一体新模式，扩大全球发行版图。 海外游戏市场空间广阔，国内手游产品出海淘金成为行业潮流，易幻网络在手游出海领域具有较强先发优势，目前已在韩国、港澳台、东南亚已经建立发行品牌优势。上半年易幻网络着力进军日本和欧美市场，加大韩国市场的渗透，扩大公司全球发行版图；同时公司公告其正加快布局产业链上游研发业务，逐步实现从发行到研运一体新模式。公司打造研运一体新模式，扩大全球发行版图，有利于提升自身盈利能力，为未来业绩的可持续增长奠定良好基础。

传统业务稳定发展，净利润同比下降。 公司上半年输送服务业务稳步发展，受益于实体经济的触底进入上升通道，主营收入较去年同期上升。由于业务收入确认方式变化（增加了总包服务收入、租赁）、原材料价格波动等因素，业务利润同比略有增长。同时上半年公司财务费用支出增加，支付重大资产重组中介费用等因素，母公司净利润同比下降。

投资建议： 我们预测公司 2017-2019 年归母净利润分别为 3.1/4.0/5.0亿元，公司股本 3.97 亿股，对应 EPS 为 0.78 元/1.01/ 1.26 元。给予公司 2017 年 35X 估值，对应目标价 27.30 元，维持“买入-A”评级。

风险提示： 监管政策、汇率波动、海外游戏市场增速不及预期等风险。

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