中期快报业绩略超预期， 业绩呈加速趋势。 公司上半年快报收入 16.35 亿元，同比增长 53.6%； 归母净利润 1.97 亿元，同比增长 91.2%。二季度单季收入增长 69.0%； 归母净利润增长 100.0%， 呈现加速趋势。 公司受益于 PPP 行业发展，“大生态+泛游乐”业务叠加效应凸显，内增式发展与外延式扩张显着提升公司收入及利润规模， 我们判断公司业绩高增长还将延续。

在手订单饱满，“大生态”业务有望持续高增长。 今年以来公司新签订单 36.05 亿（无框架协议，不包括新收购的新港永豪订单），其中 PPP 项目 17.3 亿。截止目前 17 年新签 PPP 订单为 16 年全年新签 PPP 订单的 162%（ 16 年新签 10.67 亿非框架 PPP 订单）， 充足订单有力促进业绩高增长。

“大生态”及“泛游乐”战略助力公司业绩稳步增长，需求结构逐步转变为“消费+投资”双轮驱动。 公司自上市以来业绩呈现出高速增长，归母净利润增速已连续 5 年持续抬升， 2014-2016 年归母净利润分别为 1.17/1.68/2.61 亿元， 2016 年增速达 55%，继续创增速新高。公司将业务结构重新划分为生态园林和文化旅游两大块，占比分别为 86%和 14%。需求结构逐步转变为“消费+投资”双轮驱动，公司的净利结构将会逐步发展为“消费属性（泛游乐”“领域）与“投资属性” （ ”大生态“领域）并重的格局。

收购新港永豪增强水务施工能力，开拓北方区域市场。 近期公司发行股份收购新港永豪 75%股权并募集配套资金事项获得证监会审核通过，大生态布局再下一城。新港永豪是资质齐全的水务企业， 业务主要集中于京津冀地区， 公司联姻新港永豪将补齐“大生态”产业链短板，使业务深入北方市场。新港永豪 2017 年-2019 年承诺净利润 6250/7813/9766 万元， 助力公司业绩持续增长。

员工持股计划深度绑定核心骨干利益，业绩释放动力充足。 公司第一期员工持股计划已获董事会通过，总规模约 2 亿， 控股股东为 1.2 亿优先级承担差额补足义务。员工持股计划存续期 18 个月，锁定期为 12 个月（完成购买之日起）。此次员工持股参与者为部分董高监及核心骨干，总人数不超过 29 人，其中董高监 7 人。此次员工持股计划草案的推出，彰显了公司管理层对公司未来发展的信心， 17 年业绩释放动力充足。

投资建议： 我们预测 17/18/19 年公司归母净利润分别为 5.14/7.30/9.29 亿元，EPS 分别为 1.21/1.72/2.19 元（考虑 17 年定增摊薄），16-19 年 CAGR 为 53%，当前股价对应 PE 分别为 20/14/11 倍，考虑到岭南园林未来高成长的潜力，我们给予目标价 36.3 元（对应 17 年 PE30 倍），“ 买入” 评级。

风险提示： 新业务拓展不达预期， PPP 推进不达预期的风险。

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