普佑克仅降价 11.5%纳入医保，超出市场预期。 2017 年 6 月 27 日，人社部发布通知，将 36 种价格谈判品种纳入医保乙类目录，与药品目录一并执行。公司普佑克（重组人尿激酶原）谈判医保支付价 1020 元/支，与公司最低中标价 1152 元/支相比，降幅仅 11.5%；较中国医疗保险公布的平均零售价 1369.7 元/支相比，降幅 25.5%。

普佑克市场空间大、产品竞争力强， 有望成为公司在心血管治疗领域继复方丹参滴丸之后的又一重磅品种。 普佑克是“十一五”期间唯一获批的国家 I 类生物新药，用于急性 ST 段抬高性心肌梗死的溶栓治疗。

1. 普佑克现有适应症适用人群广、市场空间大。 1） 根据国家统计局数据， 2014 年末中国大陆总人口 136782 万人，城镇常住人口 74916万人，占总人口比重为 54.77%，乡村常住人口 61866 万人，占总人口比重为 45.23%。 根据《中国心血管报告 2015》， 2014 年中国城市居民 AMI（急性心肌梗死）死亡率为 55.32/10 万，农村居民 AMI（急性心肌梗死）死亡率为 68.6/10 万。 由此可以推算， 2014 年新发目标治疗人群 83 万，城市 41 万，乡村 42 万； 2） 2002～2014 年 AMI（急性心肌梗死）死亡率总体呈上升态势，从 2005 年开始， AMI 死亡率呈现快速上升趋势。与此同时，农村 AMI 死亡率从 2012 年开始明显升高，2013、 2014 年大幅超过城市水平。 我们预计，农村死亡率高于城市的主要原因是由于基层地区心梗抢救治疗不及时。 随着普佑克纳入医保以及公司进一步开拓基层市场，这一趋势有望得到改善。普佑克在基层有很大的潜力。

2. 新适应症拓展，有望进一步打开市场空间。 普佑克还取得了缺血性脑卒中适应症和肺栓塞适应症两项临床批件，目前正在全国四十余家医疗中心开展此方面临床的研究。我国每年新发的缺血性脑卒中时间窗内可溶栓治疗人群 100 万-150 万；肺栓塞适应症可溶栓治疗人群在 80万以上，新适应症市场空间巨大。

盈利预测与投资建议：我们维持判断公司 2017 年进入新的快速增长期，看好 FDA 三期数据将带来公司转折向上。 我们预计公司 2017-2019 年收入分别为 160.65 亿、 185.87 亿、 211.48 亿，同比分别增长 15.2%、15.7%、 13.78%；净利润分别为 14.97 亿、 18.7 亿、 23.48 亿，同比分别增长 27.22%、 24.96%、 25.54%。维持“买入”评级。

风险提示： 复方丹参滴丸后续 FDA 审批风险；药品降价的风险。

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