事件：公司发布2021 年中报，实现营收10.46 亿元，同比增长75.8%， 实现归母净利润为2.31 元，同比增长45.4%，实现扣非归母净利润1.93 亿，同比增长27.4%，均接近此前预告上限。

    　　核心观点

    　　Q2 收入延续高增长，欧美市场增长迅速。得益于第三代智能诊断、ADAS和TPMS 等产品的高速增长，Q2 单季度收入同比增长88.0%，达到5.92亿，较Q1 收入增速（62.1%）进一步提升。分地区看，报告期内，北美、欧洲、中国及其他地区分别实现5.70、1.47、3.17 亿，收入占比分别55.1%、14.3%、30.6%，其中北美及欧洲市场收入增速分别达到106%、102%。

    　　收入与利润增速不匹配主要系毛利率下降及期间费用率上升所致。21H1 公司毛利率为57.91%（-5.33pct），主要系会计准则调整致上半年运输费（近4000 万）计入当期营业成本，若按同一口径计算21H1 毛利率61.69%（-1.55pct）。费用率方面，21H1 期间费用率为41.23%（+3.53pct），其中研发费用率达到20.08%（+1.57pct），主要系在智能维修信息、云服务、新能源产品和ADAS 系统等领域研发投入加大所致；管理费用率达到30.21%（+2.7pct），主要系报告期内股份支付费用（4641 万）所致；财务费用率达到1.58%（+4.53pct），主要系美元和欧元升值带来汇兑损失增加所致。

    　　产线持续拓展，竞争力不断增强。报告期内，公司在产品种类不断拓展，如推出集合商用车智能诊断、ADAS 校准及电池检测的新品MS909CV 以及胎纹路&刹车盘检测仪等，ADAS 校准软件以及软件云服务的覆盖车型持续增加，产品竞争力进一步增强。我们认为公司产品种类不断增加，竞争力也得到持续扩展，有望继续保持快速增长趋势，同时商业模式也将不断优化。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们维持给予公司21-23 年每股收益分别为1.41、1.98 和2.71 元，维持21年73 倍市盈率，对应目标价为102.93 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　研发进展不及预期的风险；行业内竞争恶化风险；汽车电动智能化对诊断维修业务产生冲击的风险

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