业绩简评

    　　8.17 公司公告1H21 营收17.89 亿元、同增45.60%，归母净利9332 万元、扭亏为盈，净利率5.22%；扣非归母净利为8775 万元、扭亏为盈。

    　　分季度看，1Q21~2Q21 营收分别同增52.06%、39.70%，归母净利分别同增1209.16%、19459.96%，净利率水平分别为3.95%、6.48%。

    　　经营分析

    　　女装战略升级、线下同店优化、线上发力，2Q21 提速增长、盈利改善：

    　　1H21 女装营收8.35 亿元、同增60.49%，增速较1Q21 提升，较1H19 复合增9.38%，主要为自营同店增长、经销去年低基数叠加今年良好恢复以及线上高速增长（线上营收1.64 亿元、贡献20%营收、同增71.34%，其中天猫同增79%、唯品会同降11%、抖音流水超4000 万元）；归母净利5833.59 万元、同增290.70%，对应净利率6.99%。

    　　医美老机构贡献主要业绩及成长、新设机构培育未来业绩增长点。1H21 医美营收5.31 亿元、同增49.52%、增速环比1Q21 放缓；截止1H21 共22家医美机构（其中医院4 家、门诊或诊所18 家）、较20 年底新增3 家晶肤，老机构（三年以上）贡献主要营收及增长，占比76%、同增75%；归母净利2499 万元、同增18.14%、增速低于收入主要为三年内新设机构较多、尚处于培育期以及“新租赁准则”影响，老机构贡献主要净利及增长，老机构净利5078 万元、同增69%，次新及新设机构仍处亏损中；净利率4.61%、较1H20 下降1.35PCT、较20 年全年下降3.85%。公司目前旗下三支医美并购基金（规模11.53 亿元），旗下标的仍处于培育中。

    　　婴童用品业务持续调整、营收实现双位数增长。1H21 营收4.24 亿元、同增19.80%， 其中婴童服装营收同增44.07%、线上婴童业务营收同增236.15%；归母净利亏损341.21 万元，净利率-0.80%与1H20 持平。

    　　投资建议

    　　公司医美机构质地优秀、规模位居全国第二梯队，依托老机构孵化新机构发展动力足，高端女装业务渠道优化、战略升级背景下改善。维持21~23 年EPS 预测为0.59/0.81/0.90 元，对应PE 为60/44/40 倍，维持“买入”。

    　　风险提示

    　　医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。

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