核心观点：

    　　公司披露2021 年中报。2021H1 公司实现营收10.5 亿元，同比增长75.8%，实现归母净利润2.3 亿元，同比增长45.4%，实现扣非归母净利润1.9 亿元，同比增长27.4%。2021H1 营收&归母净利润增速接近中报预告增速区间的上限.

    　　可比口径下毛利率水平微降，一年内到期的软件云服务（合同负债）同比大幅增长72.9%。2021 年上半年公司表观毛利率为57.9%，较去年同期下滑5.3pct，主因系2021H1 期间运输费在营业成本中列示，扣除该影响后，可比口径下2021H1 毛利率为61.7%，较2020H1 毛利率63.2%微降1.5pct。

    　　此外，软件云服务数据方面，一年以内到期的软件云服务款项达1.88亿元，较期初环比增长18.5%，较去年同期同比大幅增长72.9%，持续验证了软件云服务业务高增长的逻辑。

    　　高强度研发投入驱动产品品类不断升级扩充。根据公司中报：（1）汽车综合诊断业务方面，2021H1 在北美市场推出新产品 MS909CV；（2）ADAS 标定业务方面，全球车系覆盖率达到95%以上；（3）新能源产品方面，公司对新能源汽车维修工具产品线、充电产品线进行业务布局。此外，ADAS 传感器战略持续推进，有望打开新的业绩增长点。

    　　预计21 年EPS 为1.46 元/股。我们维持前期盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.6 亿元、9.3 亿元、12.6 亿元，我们预计2021 年EPS 为1.46 元/股。参考可比公司21 年最新估值，考虑到公司目前处于快速成长期，可给予公司2021 年合理估值倍数60 倍PE，合理价值87.62 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。汇兑损益风险；汽车电动化与智能化风险；解禁规模较大；海外业务拓展风险。

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