本报告导读：

    　　公司公布 2021年半年度报告，业绩符合预期，实现高速增长。多晶硅价格维持高位，行业高景气延续有望超市场预期，公司多晶硅产能快速提升，量利齐升助力业绩高增。

    　　投资要点：

    　　[维持“增持”评级。 Table_Summary] 维持公司 2021-2023 年 EPS 1.95、2.59、2.86 元，维持目标价 58.50 元。公司公布 2021 年半年度报告，业绩符合预期，高速增长。多晶硅高景气延续有望超市场预期，公司量利齐升助力业绩高增。

    　　多晶硅持续高景气，量利齐升助力业绩高增。上半年公司硅料出货 5.06万吨，平均生产成本 3.65 万元/吨（新产能平均生产成本 3.37 万元/吨），产品平均毛利率为 69.39%，单晶料占比突破 99%；预计 Q2 实现硅料出货2.6 万吨，平均价格在 16-17 万元/吨，平均生产成本 3.57 万元/吨。新建产能方面，乐山二期 5 万吨、保山一期 5 万吨将于 2021 年底投产，包头二期 5 万吨将于 2022 年内投产。此外，公司乐山新增 20 万吨一期的10 万吨计划 2022 年底建成投产，预计 2022 年底公司高纯晶硅产能规模将达 33 万吨。公司多晶硅产能快速提升，有望持续享受行业高景气红利。

    　　电池非硅成本持续优化，新型技术持续推进。上半年公司电池片产能保持满产满销，实现电池及组件销量 14.93GW，同比增长 92.68%，单晶电池毛利率 11.65%。预计 Q2 实现电池片出货 7GW，其中单晶出货 6.2GW，单瓦净利 3 分 5 左右，非硅成本低于 2 毛，电池片精细化生产优势显著。公司目前总产能 35GW，预计 2022 年公司电池产能总规模超过 55GWW。新电池技术方面，公司新建 1GW 异质结中试线，产线处于产能爬坡阶段；预计下半年建成 1GW TOPCon 中试线。公司布局的拉棒、切片项目有序推进。

    　　催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。

    　　风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。

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