华阳国际 发布2021 年半年报：上半年实现营业收入10.50 亿元，同比增长78.95%；实现归母净利润0.65 亿元，同比增长65.20%。其中Q2 实现营业收入6.85 亿元，同比增长72.64%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增长10.62%。

    　　上半年设计订单增长19%，其中装配式设计订单增长36%。上半年新签建筑设计业务合同额10.75 亿元，同比增长18.87%，其中新签装配式设计合同额3.68 亿元，占设计业务34.19%，同比增长35.94%；造价咨询业务新签合同额2.28 亿元，同比增长21.15%；全过程工程咨询等业务新签合同额0.67 亿元。

    　　上半年实现营收10.50 亿元，同比增长78.95%；其中Q2 实现营收6.85 亿元，同比增长72.64%。装配式和EPC 业务前期订单快速增长，当前逐步落地释放业绩。Q1-Q2 实现营收3.65 亿元、6.85 亿元，同比变动92.12%、78.95%。

    　　建筑设计、造价咨询、工程总承包、全过程咨询及其他实现收入6.30 亿元、0.78 亿元、3.07 亿元、0.34 亿元，同比变动30.68%、49.05%、629.92%、274.41%。

    　　上半年实现综合毛利率21.16%，较去年下滑5.23pct，设计和总承包主业毛利率均有所提升，整体毛利率下滑主要系业务结构变化，毛利率较低的EPC业务上半年收入占比达到29.22%，同比增加了约22pct。Q1-Q2 分别实现毛利率15.49%、24.18%，同比变动4.66pct、-9.66pct。分业务来看，建筑设计、工程总承包的毛利率为29.13%、 3.29%，分别同比变动0.94pct、2.50pct。

    　　上半年实现净利率6.40%，同比下降0.75pct。期间费用率为13.34%，同比降低3.43pct，销售、管理、研发费率同比下降，系收入快速增长。上半年公司资产+信用减值损失合计0.19 亿元，占收入比重为1.86%，同比下降0.29pct。

    　　上半年公司每股经营性现金流净额为-0.77 元，较去年减少0.32 元/股，主要系支付跨期薪酬增加、以及上半年收款占比较低等所致。Q1-Q2 每股经营性现金流净额分别为-1.38 元、0.61 元，同比分别变动-0.57 元、0.24 元。收、付现比分别为84.63%和44.49%，分别较去年增长0.90pct 和15.52pct。

    　　盈利预测与估值：维持2021-2023 年公司EPS 预测为1.23 元、1.61 元、2.05元，8 月17 日收盘价对应PE 为13.2、10.1、7.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、EPC 业务带来坏账损失、应收账款带来坏账损失、现金流恶化的风险

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