事件：晶丰明源发布2021年中报，公司21 年1H 实现营收 10.66 亿元，同比增长177%，归母净利3.36 亿元，同比增长3457%。扣非净利润2.74 亿元。剔除股份支付影响后，归母净利润高达3.87 亿元，扣非净利3.26 亿元。

    拆分产品结构来看，21 年上半年通用LED 照明营收5.34 亿元，同比增长146%，销量同比增长76%，单价同比增长39.56%。智能照明营收4.72 亿元，同比增长233%，销量同比增长198%，单价同比11.90%。智能照明占比持续提升，已达44%。公司家电ACDC 实现营收1221 万元，同比增长1204%;充电器ACDC 实现营收1884 万元。电机驱动营收1837 万元，同比增长61%，销量同比增长60%。

    点评：

    Q2 业绩创新高，利润率大为提升。单二季度，公司营收6.58 亿元，同比增长225%，归母净利2.67 亿元，同比增长3879%，扣非净利润2.1 亿元。

    剔除股份支付后归母净利2.98 亿元，同比增长1107%，扣非净利2.41 亿元，同比增长1254%，剔除股份支付后扣非净利约为2.6 亿元。毛利率达52.58%，环比提升15.2pct，而得益于营收大幅起量后规模化效应，及约5500万公允价值变动收益影响，公司净利率高达40.50%，环比提升23.5pct；扣非净利率达31.84%，环比提升15.9pct。

    ACDC、DCDC 产品稳步推进，完善平台化布局：从新品进展看，目前公司白电ACDC 已完成客户验证，多家客户进入批量销售阶段；小家电ACDC 开始进入送样阶段；单火线智能面板ACDC 已批量出货；18w/20w 快充全面推向市场，客户进入批量试产。此外同样值得注意的是，公司CPU/GPU 供电的大电流DC/DC 电源芯片领域持续投入研发，芯片样品完成内部评估，准备进入客户送样阶段。规划并购凌鸥创芯之后公司更是将具有数字MCU能力，增强变频吊扇灯及变频家电产品协同，并进一步帮助公司拓宽下游至工业领域。

    研发持续加码，优质人才聚集：公司高度重视研发，21 年1H 研发费用达1.18 亿元，占营收比11%。同时公司持续加大人才引进，并通过高股权激励吸引绑定优质人才。21 年1H 公司研发人员达240 人，同比增长61%，占员工比达65%，且硕士学历及以上人员占研发比例由21%提升至30%，凸显人员团队优质。得益于此，21 年上半年，公司新增知识产权项目申请83 件（其中发明专利35 件），共87 件知识产权项目获得授权（其中发明专利12 件）。

    盈利预测与投资评级：晶丰明源业绩持续迎来大丰收，但更值得注意的是公司快充+家电ACDC 产品持续升级，DCDC 研发稳步推进，规划并购凌鸥创芯之后更是将具有数字MCU 能力，未来打开公司新的业绩增长点。且当下高景气度下公司高利润及现金流表现，将反哺公司优质成长。我们看好公司长期发展，预计公司2021-2023 年归母净利分别为8.33 亿/10.04 亿/13.10亿，对应PE 34/28/21 倍。维持“买入”评级。

    风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险

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