21H1 归母净利润同比+34.15%,业绩符合我们预期。公司披露21H1业绩快报,实现营业收入80.16 亿元,同比+64.89%,两年平均增长+26.5%;归母净利润7.72 亿元,同比+34.15%,两年平均增长+17.5%。

    单Q2 营业收入42.34 亿元,同比+64.49%,两年平均增长+28.9%;归母净利润3.87 亿元,同比+43.87%,两年平均增长+21.3%。公司21H1收入端增长加速,业绩表现靓丽,符合我们的预期。

    利润率波动处于合理区间,后续随着提价落地及原材料回落利润率有望回升。盈利能力方面,21H1 公司扣非归母净利润率为8.3%,同比下降1.2pp,较19H1 下降0.3pp。影响利润率的因素主要包括汇率及原材价格上涨等。公司议价能力较强,通过稳步提价可较大程度对冲原材料上涨对利润率的扰动,盈利能力的波动处于合理区间。后续来看,随着原材料价格趋于稳定以及产品提价的充分落地,盈利能力有望回升。

    深化渠道改革及优化,稳步推行大家居战略。渠道方面,公司持续深化1+N+X 的渠道策略,加快势能店、融合大店布局,全面推进客卧1:1、顾家功能核心商场全面覆盖。通过数字化转型及推行门店统一施工,降本增效取得较好成效。大家居方面,公司不断完善用户型、数字型、全屋型新零售的商业模式,通过供应链整合打造场景化销售模式并不断升级空间/店态,优化消费体验。

    盈利预测及投资评级: 20 年业绩受商誉减值拖累暂时性下滑,后续商誉减值风险大幅降低,主营业务稳健成长。根据21H1 业绩快报略上调21-23 年盈利预测,净利润预测由15.8、19.3、23.3 亿元上调至16.6、20.1、24.2 亿元,对应PE27、22、18x。公司为软体家具行业龙头,大家居战略扎实推进打开成长天花板,维持“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,线下门店营业受疫情影响,原材料价格大幅上涨,汇率波动,国际航运运力紧张等。

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