投资事项：

公司发布2017年半年报：公司营业收入164.48亿元，同比增长31.02%；归母净利润32.92 亿元，同比增长26.22%。公司发布2017 年前三季度盈利预测：预计归母净利润55.80 亿元至65.50 亿元，同比增长15%至35%。

报告摘要：

传统业务稳定增长，创新业务初见成效。报告期内，公司在行业需求基本稳定情况下，各细分业务均实现较快增长。其中传统业务，前端产品营收84.72 亿元，占比51.51%，同比增长28.34%；后端产品营收25.82 亿元，占比15.70%，同比增长18.31%；中心控制设备18.93 亿元，占比11.51%，同比增长60.07%；工程施工营收4.29 亿元，占比2.61%，同比增长4.96%。公司近年大力布局创新业务，2017 年上半年营收6.14 亿元，占比3.73%，同比增速达到161.66%，公司较早布局设立的萤石智能家居业务贡献较大收入。

期间费用增速较快，持续加大研发及销售网络投入。报告期内，公司期间费用为35.55 亿元，同比增长49.06%，略高于营收增速。其中，销售费用17.27 亿元，同比增长42.49%，主要基于公司持续在国内外营销网络上增加投入所致；管理费用17.62 亿元，同比增长38.63%，主要基于公司持续加大研发投入所致；财务费用0.66 亿元，去年同期为-0.97 亿元，主要受汇率波动，导致本期会对损失增加所致。

高研发投入助智能化发展，海外渠道拓展顺利。报告期内，公司研发投入14.55 亿元，占营收8.84%，同比增长50.29%，基于较大的研发投入，公司将在安防行业智能化发展持续保证龙头优势地位。公司海外渠道拓展顺利，海外收入增速及毛利率水平均高于国内市场。

投资建议：预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 0.97/1.18/1.43 元，对应PE31.48/26.02/21.34 倍，维持“增持” 评级。

风险提示: 行业竞争加剧；智能化推进不达预期。

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