业绩简评

美年健康发布业绩快报，上半年实现营业收入 16.2 亿，同比增长 55%；实现营业利润 6401 万；实现归属母公司净利润 2795 万。

经营分析

1. 上半年公司继续保持高速增长， 首次实现上半年归母公司净利润转正： 公司上半年实现 16.2 亿营业收入，同比增长 55%。公司连续三年保持上半年收入增长近 50%的态势，今年上半年收入增长 55%，增速提速；

实现归属母公司净利润 2795 万，上半年归母公司净利润转正。由于体检行业有明显的淡旺季区分，公司历年上半年、尤其是一季度亏损，但在今年上半年首次实现业绩转正。

2. 多重努力改变季节间差异、淡季营收增长超预期，释放全年业绩高增长信号： 上半年我们走访了美年健康在全国的一线、二线、三线城市门店，整体出现量价齐升的经营局面。

我们认为公司上半年收入增长超过 55%和业绩转正与公司开店节奏加快、单店经营的盈亏平衡点提前、区域规模效应、套餐升级情况、个检占比提高因素密切相关。

3. 积极开发附加值业务，提升公司核心竞争力： 美年健康在过去三年保持强劲的增长态势， 我们预期未来这一趋势还将继续保持。结合公司上市以来在附加业务的布局，包括高端体检(3650、美兆健康)、基因检测（美因健康科技）、远程医疗（大象医疗）、健康管理、健康保险等，一系列布局体现了公司正逐步兑现大健康产业入口价值的实现，有望为公司今后带来量价齐升的增长。

4. 整合慈铭，两大龙头体检公司产生良好协同作用： 近日公司收购慈铭体检过会，将慈铭从大股东平价装入上市公司，慈铭体检在美年健康实际控制人接手后取得快速发展，增厚上市公司业绩。

盈利预测

若不考虑慈铭并表因素，我们预计公司 2017 年-2019 年归属上市公司净利润为 4.8 亿、 7 亿、 10 亿。预计慈铭体检 2017 年-2018 年净利润为 1.63亿、 2.03 亿、 2.48 亿。

预计上市公司备考业绩 2017-2019 年分别为： 6.4 亿、 9 亿、 12.5 亿。

投资建议

维持“买入”评级。

风险提示

经营风险、扩张风险、政策风险。

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