本报告导读：

    　　公司作为全球领先的电感龙头，精密叠层电感需求旺盛，并新开拓了汽车电子、陶瓷业务等新的增长点，未来发展可期。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予“增持”评级：预测2021-2023年的EPS为1.03、1.36、1.72 元，增速为42%、31%、27%，参考被动元件行业2022年PE 为30 倍，公司叠层电感已达到全球领先水平，国产替代叠加走向全球竞争市场为公司的成长带来了确定性，考虑到公司在全球竞争力所带来的估值溢价，给予2022 年40 倍PE，目标价54.4 元。

    　　公司业绩连续五个季度创历史新高，未来有望延续高增长。公司增速较快的产品包括精密叠层电感、汽车电子、陶瓷业务等。其中精密电感方面，公司的01005 电感产品处于全球领先的地位，受益于需求的旺盛，精密叠层电感取得了快速的增长；汽车电子涵盖全球领先的大客户，优良的产品品质保证了公司未来多年的成长持续动力，有望成为公司产品中增长最快地的领域；陶瓷业务重点开拓可穿戴产品、结构件，并同时积极扩展手机背板业务，已成为公司业绩的重要组成部分。在上述多领域业务的帮助下，公司未来仍有望延续高增长态势。

    　　手机业务占比逐步下降，多领域、多下游确保经营稳定。手机下游曾占公司营业额接近半数的比例，市场有投资者会关心手机销量波动对公司业绩的影响。在消费类、通信、汽车、新能源、工业等下游的迅速增长下，手机销售占比正逐步下降，因此手机销量的波动对公司业绩的影响也逐步下降。未来在这多类的下游的增长下，单一下游的需求波动对公司业绩的影响将逐步下降，确保公司业绩经营的稳定性。

    　　催化剂：01005 叠层电感放量、汽车电子等新业务持续增加。

    　　风险提示：下游终端产品受缺芯、疫情影响，导致需求不及预期风险。

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