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华润微(688396):业绩超预期 毛利率大幅提升
发布时间: 2021-08-20 06:51
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华润微(688396)

  核心观点

      营收快速增长,毛利率大幅提升。公司上半年实现营收44.5 亿元,同比增长45%,归母净利润10.7 亿元,同比增长165%。其中二季度单季实现营收24.1 亿元,归母净利润6.7 亿元。受益于产能利用率和价格提升,上半年毛利率34.1%,同比增长6.8 个百分点,其中二季度单季毛利率36.3%,环比增长4.8 个百分点。上半年研发投入2.8 亿元,同比增长25%,研发人员数量从20 年末的约700 人增至800 人以上。

      IDM 模式保障产能供应,功率器件业务快速拓展:公司上半年产品与方案实现营收20.4 亿元,同比增长44%。分立器件领域,MOSFET 扩大领先优势,收入同比增长43%;IGBT 竞争力增强,实现在工业和白电领域头部客户拓展,销售收入同比增长94%;SiC JBS 在PC 电源、充电桩、太阳能逆变器等工控领域客户拓展顺利,订单大幅增加,SiC MOSFET 预计今年推出相关产品,GaN 工艺平台亦在开展研发;同时公司积极推动车规级MOS 项目,与国际一流大厂和整车厂展开合作,有望引领高端功率半导体国产替代。

      IC 领域,公司积极布局电池、电源、电机领域,进一步扩大白电、工业变频器等市场份额,收入同比增长66%,未来受益于新产品、新客户、新市场的拓展,公司功率IC 份额有望持续提升。同时公司规划月产能为3 万片的新12 英寸产线有望在明年投产,将主要用于自有功率器件的生产,产能紧缺背景下有望加速公司功率器件市场占有率提升,为公司贡献显著业绩增量。

      晶圆代工业务受益ASP 及毛利率提升,先进封装逐步起量:上半年制造与服务业务实现收入23.8 亿元,同比增长42%,华润微作为国内领先的晶圆制造企业,有望继续受益于晶圆产能紧缺带来的ASP 和毛利率提升。封测业务方面,智能功率模块封装满产,工业与汽车电子应用前期导入的两家汽车电子客户逐步起量,面板级封装已导入43 家国内外知名半导体客户,6 家客户实现小批量生产,3 家客户实现大批量生产。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司21-23 年每股收益分别为1.67、2.10、2.37 元(原21-23 年预测为1.07、1.36、1.70 元,主要上调了毛利率假设),根据可比公司,维持给予21 年66 倍PE 估值,对应目标价为110.2 元,维持给予买入评级。

      风险提示

      研发进度不及预期;细分市场需求增速不及预期;产品导入中高端市场受阻;非经常性损益数额较大。

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