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拓普集团(601689)21 年中报点评:新能源业务放量 成长可期
发布时间: 2021-08-22 09:00
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拓普集团(601689)

  核心观点:

      根据中报,21 年H1 公司实现营收、扣非前后归母净利润分别为49.2亿元、4.6 亿元和4.4 亿元,同比分别增长91.9%/112.8%/124.8%。其中公司21 年Q2 营收、扣非前后归母净利润分别为24.9 亿元、2.1 亿元和2.0 亿元,同比分别增长84.0%/108.9%/127.0%。公司收入及业绩提升,主要系公司新能源车企客户放量和新产品收入的增长。

      公司费用管控水平持续提升。公司21 年H1 毛利率、净利率、期间费用率分别为20.9%/9.4%/8.9%,毛利率下滑主要系原材料、运输费和人工等成本的上升。根据中报,公司已启动调价机制,预计随销售增长摊薄资本性开支等,公司毛利率水平有望进一步提升。21 年Q2 公司期间费用率为8.8%,环比下降0.3pct,公司费用管控水平持续提升。

      减震器和内饰件业务稳健增长,新兴业务未来可期。公司目前贡献主要利润的减震器和内饰件业务处于行业领先地位,业绩稳健增长。底盘系统业务营收提升显著,21 年H1 实现营收8.9 亿,同比增长68.9%。

      随轻量化底盘项目的建设投产,底盘系统业务将贡献较大业绩弹性。汽车电子业务收获期在即,电子真空泵EVP 目前处于产能爬坡期;智能刹车系统及转向系统正在加紧验证与匹配,预计在达产后将迎来高速增长。新能源汽车热管理系统方面,21 年H1 热管理系统实现营收5.7亿元,占公司营收比例为11.6%,有望为公司贡献较大业绩增量。

      投资建议:公司是国内领先的NVH 系统集成供应商,保持传统主业稳健发展的同时,积极布局汽车底盘轻量化、汽车电子和新能源车热管理等新兴业务,为公司长期增长奠定基础。我们预计21-23 年EPS 至1.07/1.36/1.68 元/股,维持合理价值42.32 元/股,对应21-23 年PE估值分别为39.63/31.19/25.13 倍,给予“增持”评级。

      风险提示:汽车行业景气下降;行业竞争加剧;产品推广不及预期。

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