公司概述：收购英国游戏龙头Jagex，转型游戏产业

2016 年公司通过收购宏投网络51%股权实现战略转型，布局游戏产业；2017 年7 月15 日，公司公告收购宏投网络剩余49%股权。宏投网络持有Jagex100%股权；Jagex 为英国最大的游戏开发与发行商，开发与发行了曾获吉尼斯世界纪录“累计游戏时间最长的大型多人在线角色扮演游戏”《RuneScape》，该游戏拥有超过2.5 亿用户，累计收入超7 亿美元。

公司分析：深耕《RuneScape》IP 价值，迎跨越式发展

1. Jagex 运营系列，主打游戏增势良好。Jagex 旗下游戏中，与贡献了95%以上的营业收入，游戏受众定位16-26 岁的美国与欧洲核心玩家，当前玩家转换付费率与ARPU 处于业内一线水平。2016 年高级会员人数年增长达4.2%，每日玩家参与度增长12%，年ARPU 为61.4 英镑，同比增长29%；2016 年11月至2017 年3 月期间平均付费转化率上升3.7%，达到34.63%。

2. 以玩家为中心，数据驱动商业决策实现长期增长。Jagex 取得长期成功的核心原因是“以玩家为中心”的研发与运营理念；RuneScape 游戏诞生16 年多以来，几乎每周都有更新，已推出205 个故事任务、6,583 个角色和25,000 个游戏物品；高迭代的开发环境使得团队迅速响应的能力在业内首屈一指，擅长捕捉用户需求快速对新概念开展测试。Jagex 的数据科学和战略团队在分析能力方面处于市场领先位置，在强大的数据统计支持下，Jagex 的商业决策始终具备较强的市场敏锐度，支撑财务回报的稳健成长。

3. Jagex 战略规划清晰，产品、外延、市场开拓并举。(1) 打造系列手游，创立电竞品牌升级商业模式；(2)三大路径拓展中国市场：授权、合作开发、代理海外发行；(3) 启动外延扩张，开拓研发品牌，做强发行业务走向平台化。未来5 年Jagex 的增长目标是实现整体收入翻番，净利润增长60%以上，且新游戏、新市场成为盈利的主要来源。

投资建议：本次并购落地大幅提升公司在全球游戏领域的产业影响力；公司在系列产品与市场基础上具备继续整合移动互联网领域优质资源的议价能力，迎来跨越式发展契机。参考公司与宏达矿业签署的业绩承诺协议，Jagex2017-2018 年盈利预测分别为2.97 亿元、3.23亿元人民币。预测2017-2019 年EPS 分别为0.52、0.63、0.75 元，当前股价PE 分别为34、28、24 倍，给予“增持”评级。

风险提示：政策风险、并购失败、游戏步入衰退期，新市场开拓失败等。

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