公告要点：公司发布2021 半年度报告，符合我们预期：2021H1 实现营收49.17 亿元，同比+91.91%。其中，减震器/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热管理业务分别实现营收17.02/15.29/8.90/0.81/5.69 亿元，除热管理外，其余业务分别同比+68.60%/+77.02%/+68.92%/+9.65%。二季度营收24.9 亿元，同比+83.97%，环比+2.63%。归母净利润2.14 亿元，同比+108.87%，环比-13.16%。毛利率19.83%，同比-4.9pct，环比-2.1pct。

    　　核心客户放量+新业务推动营收上涨，成本上升+新业务+会计准则变化影响毛利率。公司营收同比上涨的主要原因在于：1）核心T 客户Q2 全球交付20.1 万台，同比122%，环比8.9%。国内批发量9.2 万辆，同比+211%，环比+33%，实现同比较快增长。2）报告期内，新增热管理业务营收5.69 亿元。毛利率同/环比下降的原因在于：1）因为原材料、运输费、人工等成本上升等原因带来Q2 毛利率环比下降2.1pct。2）因为新会计准则将运输费用和仓储费用计入营业成本、新增热管理系统毛利率低于均值、叠加成本上升导致Q2 毛利率同比下降4.9pct。

    　　持续推进新项目研发及产能布局，Tier 0.5 模式逐步获得智能电动车企认可，行业不利因素逐步解决将加速下半年业绩释放：1）公司成功研发第一代热管理系统，正在加速推向市场，同时也持续推进集成式热泵总成2.0 版本的研发与验证工作；2）智能刹车系统及转向系统正在加紧验证与匹配，并获得客户的认可。3）根据订单情况，公司加快国内/国外产能布局。国内：推进湘潭基地、宁波杭州湾新区二期、三期、四期、五期基地和宁波鄞州区生产基地的建设，在上海、湖州、西安等地新设工厂。国外：在波兰追加投资并加快产能建设，并根据客户要求加快墨西哥工厂的筹建工作，一期计划投资1.5 亿美元。4）公司利用产品线众多的优势推广Tier 0.5 业务模式，逐渐得到多家智能电动车企认可，与RIVIAN 合作配套的单车价值达到11000 元。5）行业不利因素解决+重点车型快速放量，下半年业绩加速释放。下半年随着行业缺芯问题的逐步解决，叠加FORD、RIVIAN 等新客户新产品的批量供货，预计公司的收入及利润将持续保持高速增长，未来业绩也将进一步释放。

    　　盈利预测及投资评级：鉴于行业不利因素下半年有望逐步解决，公司持续推进研发及产能布局。我们维持公司业绩预测，2021-2023 年营收分别为110.10/141.26/188.58 亿元，同比分别为+69.1%/+28.3%/+33.5%；2021-2023 年归母净利润分别为12.32/15.23/21.71 亿元，同比分别为+96.2%/+23.6%/+42.5%。对应EPS 分别为1.12/1.38/1.97 元，对应PE 为33.90/27.51/19.27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨超出预期；芯片短缺超出预期。

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