业绩简评

新纶科技发布公告， 2017 年 7 月 25 日公司全资子公司新纶复合材料科技有限公司与天津市捷威动力工业有限公司签订了为期 41 个月的《战略合作及原材料采购协议框架》。根据该协议，捷威动力向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品，协议期间为 2017 年 8 月至 2020 年 12 月，铝塑膜需求计划为累计 1657 万平方米。公司继半月前与多氟多签订采购协议后，在铝塑膜领域再下一城，我们认为公司新材料业务实现加速推进。

经营分析

订单再下一城 铝塑膜业务拓展顺利： 天津捷威动力工业有限公司主要经营锂离子电池及原材料、电子和通讯产品用锂离子电池及电池组、储能和后备电源用锂离子电池及电池组等产品，捷威成立于 2009 年，是国内最早、规模最大的动力软包锂电池生产厂商之一。本次合同签署后，新纶复材的产品将占捷威动力铝塑膜采购量的 90%以上。捷威 2017 年 1-7 月向新纶复材采购铝塑膜 52.75 万平米，未来三年需求分别为 253 万平米、 504 万平米以及840 万平米，随着捷威对于铝塑膜需求空间的逐步打开，以及之前于多氟多签订的战略合作协议，新纶的铝塑膜产品需求有望进入快速放量期。

公司铝塑膜生产稳步推进： 公司 2016 年完成对于日本凸版印刷旗下铝塑膜项目的收购，并于当年底启动了产能为 300 万平米/月的锂电池铝塑膜软包生产线项目建设，目前月销售量稳定在 100 万平米以上。

铝塑膜、 TAC 膜齐头并进 新材料业务进入快速发展期： AC 膜是 TFT-LCD偏光片的重要原料构成，在全球拥有巨大的市场空间。目前我国 TAC 薄膜市场被日本富士写真和柯尼卡美能达等公司所垄断，国内进口替代空间巨大。 铝塑膜是软包电池电芯封装的关键材料，技术壁垒极高，国内 90%市场被日本企业垄断，毛利率高达 60-80%，进口替代空间巨大。

投资建议

考虑到公司新材料业务持续快速地推进，我们预计公司 2017、 2018、 2019年摊薄后 EPS 分别为 0.32 元、 0.44 元、 0.68 元，对应当前股价为 61 倍、44 倍、 28 倍，维持对公司的“增持”评级。。

风险提示

新材料业务推广低于预期

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